北京时(shí)间周五晚间，备受(shòu)关注(zhù)的(de)4月(yuè)美国非(fēi)农数据出炉，其中(zhōng)新增就(jiù)业25.3万人，高于预期的18万人，打断(duàn)了此前两个月连续(xù)环比下(xià)降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较(jiào)上个月略有(yǒu)上升。

　　可以被视(shì)作利(lì)好的(de)是，美国(guó)劳工部将今年2月和(hé)3月非(fēi)农数据(jù)均大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随(suí)着(zhe)焦点转(zhuǎn)换，本周(zhōu)持续承压的美国地区银(yín)行(xíng)股也获(huò)得喘息(xī)的机会。截至发稿，周五(wǔ)盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短线急挫(cuò)逾10美(měi)元/盎司；美元指(zhǐ)数短线拉(lā)升35点(diǎn)；美国(guó)10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月(yuè)合约(yuē)收于25.93美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级宏观分(fēn)析师周之云告诉(sù)期货(huò)日报记者(zhě)，周五晚间公布(bù)的非农(nóng)数据远(yuǎn)高于前值且显著偏离(lí)投行们预测的中值。此(cǐ)前(qián)公(gōng)布的(de)ADP数据在(zài)3月(yuè)份增加(jiā)14.2万人后，4月(yuè)增长(zhǎng)了(le)29.6万人，增长(zhǎng)幅度达(dá)到9个月以来的(de)最高水平。

　　记者注(zhù)意到(dào)，美国4月(yuè)非农数据公布(bù)后，美股期货短线(xiàn)走低，美元(yuán)指数(shù)短线拉(lā)升，贵金属下跌(diē)。尽(jǐn)管(guǎn)科技(jì)和金融行业持续裁员(yuán)，但不(bù)断下降却(què)仍然(rán)高企(qǐ)的(de)劳动(dòng)力需远远抵消(xiāo)了裁员(yuán)的影(yǐng)响，也超(chāo)过了(le)信贷紧缩带来的大约2.5万(wàn)招聘减少。4月非农就业的季节性因素相对于新冠大流行前也有(yǒu)了(le)有利的(de)发展，为(wèi)就业人数的增长提供(gōng)了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我们还是(shì)应该对就业数据保持一(yī)定的谨慎，因为本周早些时(shí)候，美国3月份的就业机(jī)会和(hé)劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显示，3月职位(wèi)空(kōng)缺继(jì)续下降，为连(lián)续第(dì)三个(gè)月(yuè)下跌(diē)，创下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现在确(què)实指向了与其他劳动力市场数据相同的(de)方向：劳动力市场正在降温。包括最近(jìn)几周的首次申请失业金(jīn)人数也呈现上(shàng)升(shēng)趋(qū)势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消费者信(xìn)贷和企(qǐ)业(yè)融资成本上升(shēng)，进而迫使雇主削减支出包括裁员等，从而减缓经济(jì)增长。短(duǎn)期强劲的非农就业数据会让市场对于下半年货币政策放松(sōng)进程有所改变，进而对商品(pǐn)的流动性溢价部(bù)分有所减少，但从中长期来看(kàn)，美国会继续朝着衰退的方向前进，后(hòu)市继(jì)续看好贵(guì)金属的(de)表(biǎo)现。

　　非(fēi)农数据(jù)公(gōng)布(bù)后(hòu)，贵金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农(nóng)就(jiù)业新增人数(shù)超预期将引(yǐn)导贵金属步入(rù)调(diào)整。对于贵金属而言，3—4月(yuè)的(de)大幅冲(chōng)高主要受益于其金融属性，尤其是市场预计(jì)5月是美联(lián)储最后一次加息，且预计9月之后可(kě)能降(jiàng)息(xī)，这导致美(měi)元(yuán)名义利率回落，在通(tōng)胀(zhàng)温和(hé)回落的(de)情(qíng)况(kuàng)下，美元实际利率有了明显的下行(xíng)。”广州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程(chéng)小(xiǎo)勇说。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，5月3日，美联储议(yì)息会议如期加息(xī)25个基点，将政策利率联邦基金利率的目标区间(jiān)从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记者发(fā)布会上(shàng)的讲话暗示(shì)加(jiā)息临近尾(wěi)声，因此美元指数(shù)和美债收(shōu)益率大幅回落。

　　然而(ér)，美联储(chǔ)会后声明表示，委(wěi)员(yuán)会将密切关注未来发(fā)布的信息(xī)，并评估其对货币政策的(de)影响，且鲍威(wēi)尔在新闻发布会上表示，美联储焦(jiāo)点(diǎn)仍(réng)在双重使命上。这意味着美联储是否(fǒu)结束加息需要看(kàn)到通胀明(míng)显回(huí)落。至于是否要开始降息，需(xū)要看到就业市场出现明(míng)显恶化。从历史经验来(lái)看，美联储(chǔ)加息(xī)看(kàn)通胀，降息(xī)看就(jiù)业。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师从姗姗告诉记者，美(měi)国(guó)银行业风波(bō)持(chí)续发酵、经济走弱预期(qī)升温(wēn)叠加(jiā)市场预期美(měi)联储年内(nèi)或将降息(xī)，贵金(jīn)属振荡偏(piān)强运行(xíng)。美(měi)国(guó)就业(yè)数据复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思超预(yù)期，美债收(shōu)益率、美(měi)元指数走高，贵(guì)金(jīn)属短线大幅下挫。这份(fèn)超预期的非农报告(gào)，这让(ràng)美联储(chǔ)陷入困(kùn)境，美联储希(xī)望暂停加息，甚至(zhì)可(kě)能很快就(jiù)需要降息，但就业市场并不配合(hé)，美(měi)国就业(yè)市场依(yī)然强劲(jìn)，美联储(chǔ)可能在长时(shí)间内维持(chí)高(gāo)利(lì)率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏(péng)告诉(sù)记者(zhě)，4月美(měi)国非农就业数(shù)据(jù)和时薪增速(sù)全面(miàn)超预期，表明(míng)美国(guó)当前劳动力市场(chǎng)仍(réng)十分强劲，美(měi)联储(chǔ)控通(tōng)胀压力加大，这也就意(yì)味着美(měi)联储可(kě)能会在较长时间内维持(chí)高利率环境，且6月再次加息(xī)的预期(qī)开始回升。

　　“美(měi)国非农数据强于预期(qī)或在短(duǎn)期(qī)提(tí)振美元指(zhǐ)数和(hé)美(měi)债(zhài)收益(yì)率(lǜ)，从而打压贵金属的涨势(shì)，但中期(qī)看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止(zhǐ)加息(xī)，货(huò)币政策进入(rù)新阶段，市场将加大对下半年降息的博弈，贵金属将获得提振而走强(qiáng)，使均值平台不(bù)断上(shàng)移(yí)。”广发期货贵金属研(yán)究员叶倩(qiàn)宁(níng)表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两轮美联储停(tíng)止(zhǐ)降息后的表现来看，尽管此后美国经济仍(réng)市场偏强运行(xíng)一段时间(jiān)，失(shī)业率继续(xù)走低(dī)，但(dàn)美联(lián)储并未再次加息，而贵金属则在美(měi)债收益(yì)率持续下行(xíng)的情(qíng)况下，呈现振(zhèn)荡走强的趋(qū)势。但当(dāng)前情况不同(tóng)的是，通胀率相对更高(gāo)，而黄金价格对降息并未(wèi)提(tí)前(qián)预期更多。

　　虽(suī)然目(mù)前距离降息仍(réng)有时间，美(měi)联储(chǔ)表示美国银行系统仍健(jiàn)康并有弹性，但(dàn)高利率环(huán)境(jìng)下美国银行系统风险(xiǎn)并未(wèi)解除，在(zài)第一共和(hé)银行宣布被接(jiē)管收购后，因银行业长期存在的弱(ruò)点，又有多(duō)家区(qū)域性银行出复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思现股价(复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思jià)暴(bào)跌。存款仍在(zài)持(chí)续流出使银(yín)行融资成本正在攀升，信(xìn)贷(dài)收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一季(jì)度实际GDP年(nián)化(huà)环比增长1.1％，不(bù)仅(jǐn)比去年(nián)四季度2.6％的增速(sù)大幅(fú)放缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看企业投资(zī)和(hé)库存对(duì)GDP拉(lā)动转负(fù)，但消费的拉动上升反映出(chū)一定的韧性。未来随着经(jīng)济下行压力不断上(shàng)升，市场预期下半年美国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体上在(zài)风(fēng)险和(hé)衰退的(de)共同影响下，美债收(shōu)益率和美元指数将持续(xù)承压，避(bì)险需求提振下，贵(guì)金属价格有望(wàng)再创历史新高，长线可维持逢低买(mǎi)入配(pèi)置思(sī)路，短线则(zé)可买(mǎi)入(rù)黄金和(hé)白银虚值看(kàn)涨期(qī)权把握突破行(xíng)情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金(jīn)的供需数据来看，黄金的需求实际上是(shì)明显下降(jiàng)的。世界黄金协会(huì)公布的数据显示(shì)，今年第一季度剔除场外交(jiāo)易(yì)的全球黄金需(xū)求(qiú)下降(jiàng)13％至(zhì)1081吨(dūn)，虽然各国央行和中国(guó)消费(fèi)者需求(qiú)较高，但其(qí)余投(tóu)资者购买量(liàng)的减少抵消了这(zhè)一增(zēng)长。其中对黄金价格(gé)其关键作用的黄金投资需在一季度同比下降(jiàng)50％左右(yòu)，较去年四季度有所增长，大约(yuē)为(wèi)273.74吨，去年(nián)同期(qī)高达(dá)558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬(yìng)币方面的黄(huáng)金需(xū)求为302.41吨，高于去年(nián)同期(qī)的(de)287.74吨，但低于去年四季(jì)度(dù)的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品需求(qiú)下降28.67吨(dūn)，去年(nián)同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美(měi)国经济指标耐用品订(dìng)单(dān)等指(zhǐ)标走弱，商品(pǐn)属性更(gèng)强的(de)白银因需求(qiú)受经济下行拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金银(yín)比价大(dà)概率(lǜ)继(jì)续攀升(shēng)。世界白银协(xié)会预(yù)计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基点(diǎn)在议(yì)息(xī)前已经(jīng)被充分计提(tí)，议息(xī)前的谨慎转变(biàn)为(wèi)议息后的乐观，因此(cǐ)黄金市场一度表现为极(jí)为(wèi)乐观，伦敦(dūn)现货黄(huáng)金甚至(zhì)创出了历史新高。

　　“目前(qián)欧美(měi)央行加(jiā)息靴子落地，且银行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)仍(réng)在蔓(màn)延，避险情(qíng)绪提振贵金属价格。此外，随着经济走弱预期(qī)升温，预计(jì)美联储下半年大概率暂(zàn)停(tíng)加息(xī)并将进入降息周期，实际(jì)利率(lǜ)或将继续(xù)下行，贵金属(shǔ)中长期仍具有(yǒu)较(jiào)高(gāo)配(pèi)置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄金(jīn)而言，市场寄希(xī)望于美联(lián)储最(zuì)后一次加息落地(dì)然后转降息预期(qī)，从而刺(cì)激价格继续高走，从(cóng)这个角(jiǎo)度考虑黄金确实(shí)存在恢复上行趋势的可(kě)能性(xìng)。但当前美通胀仍在高(gāo)位，美联储货币紧缩动作并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长(zhǎng)一段时间，且(qiě)高利率环(huán)境到底会(huì)对经济(jì)和金(jīn)融市场产生(shēng)怎样(yàng)的(de)影响也(yě)未(wèi)可知，因此在当(dāng)前看多观点出奇一致，且海外(wài)看多头寸比较拥(yōng)挤的情况下，对待金价节节(jié)攀(pān)高的(de)观点(diǎn)谨慎为上。

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