事件

　　5月11日，统计局公布4月物(wù)价数(shù)据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期(qī)降(jiàng)3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低(dī)位(wèi)并非通缩，内部结构分化(huà)、与终端(duān)需求相关的服务业延续涨价

　　物价作(zuò)为经济表现(xiàn)的(de)滞后指(zhǐ)标(biāo)，在经济复苏早期多(duō)表现相对低迷、实(shí)属常态(tài)。传(chuán)统周(zhōu)期下(xià)，经济的周期性波动，主要由(yóu)需求端(duān)驱(qū)动，物价作(zuò)为经济的滞后(hòu)指标，表现(xiàn)出明(míng)显的(de)周期性波(bō)动(dòng)。经验显示，CPI等物价指标(biāo)，与经济走势(shì)大体(tǐ)类似，一般滞后经济表现2个(gè)季度左右；经济复苏早期，CPI同比(bǐ)表现一度相(xiāng)对低(dī)迷，例(lì)如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给(gěi)端影响和外需拖累(lèi)部分商品价格回落等。年初以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)持续回落至4月的0.1％，拖累主要来(lái)自于食品和(hé)非食品中的商品(pǐn)、不完全由需求(qiú)主导。其(qí)中，猪肉、鲜菜供给充(chōng)足，价格(gé)回(huí)落成为拖累(lèi)食品(pǐn)同比自年初(chū)的(de)6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句品(pǐn)中(zhōng)，原油等(děng)国际定(dìng)价的大宗商(shāng)品价格回落，带动交通工具用燃料(liào)等(děng)分项(xiàng)环(huán)比延续低于季节性(xìng)，部分耐用品价格回落也有拖累(lèi)、与相关(guān)原材料成本压(yā)力缓解等有关(guān)。

　　需求修复较(jiào)早的领域、线下(xià)消费相(xiāng)关的(de)商品(pǐn)和服务，在价(jià)格上已(yǐ)有连续(xù)体现。终端(duān)需求回暖在4月CPI中进(jìn)一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自(zì)年初以来明显回(huí)升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求(qiú)回暖带(dài)动部(bù)分中上游行业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教(jiào)娱制造业价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或(huò)已见(jiàn)底，后续(xù)或逐步回升。线下消费活动持续改善等或带(dài)动(dòng)内生动(dòng)能逐步增强(qiáng)，对价格的支(zhī)撑仍在(zài)逐步显现。叠加(jiā)基数贡献、及部分商品价格回落拖(tuō)累逐步放(fàng)缓等，CPI或于4月见底回升(shēng)。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期、原(yuán)油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落(luò)、主因基数拖累明(míng)显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.1％、低于(yú)预(yù)期的0.4％，其中，翘尾因素较上月(yuè)回落0.4个百分点至(zhì)0.4％；环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持平于(yú)0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比降幅收(shōu)窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环(huán)比降幅(fú)收窄，文教娱等服务项(xiàng)涨价(jià)延续。食品(pǐn)环(huán)比中，鲜菜和(hé)鲜果大量上市，价(jià)格分别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能充足，叠加消费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百(bǎi)分(fēn)点。非食品环比中，原(yuán)油价格(gé)回落拖累CPI交通通信(xìn)项(xiàng)环比延续(xù)低位、-0.4％，文教娱、其他商(shāng)品(pǐn)服务(wù)环比(bǐ)明显上(shàng)涨，分别(bié)较(jiào)上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料(liào)韧性延续。4月，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个百分点至-3.6％，环比由平(píng)转(zhuǎn)降至-0.5％。大(dà)类环比中，生产(chǎn)资(zī)料由(yóu)平(píng)转降至-0.6％，采(cǎi)掘(jué)拖(tuō)累明显、原材料和加工(gōng)工业亦有走弱；生(shēng)活资料环(huán)比走平、上(shàng)月为-0.3％，除(chú)食(shí)品(pǐn)外(wài)环比延续回落(luò)外，衣着、一般日用品环比由负转正，耐用(yòng)消费品降幅收窄。

　　分行(xíng)业来看，原油等上游(yóu)原(yuán)材料(liào)链条相关价格回落，与线下(xià)消费相关的中下游(yóu)行业价格回升。4月，多数行业环(huán)比(bǐ)价格回落、上游原材料链条尤其明(míng)显(xiǎn)。煤(méi)炭开采(cǎi)、石油加工(gōng)、燃气供应环比延续(xù)回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车(chē)制(zhì)造(zào)、通(tōng)信制(zhì)造等部分中下游(yóu)制造业价格有所回(huí)落，但文教娱制品等靠近(jìn)终端制造业(yè)价格有所回升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫(yì)情反复(fù)。

　　证券研究报告：《通缩(suō)是个伪命(mìng)题》

　　对外发布时间(jiān)：2023年05月11日

　　报告发布机构(gòu)：国金证券股份(fèn)有(yǒu)限公司

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句