美国(guó)债(zhài)务上限危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和预(yù)算的法案(àn)，隔日(rì)参(cān)议(yì)院通过，根据(jù)法案政府开支将受(shòu)到上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年(nián)结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据(jù)美(měi)国国会预算办公室(shì)数据，目前美国(guó)联邦(bāng)债务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月过实质性债务违约，但债务(wù)上(shàng)限危机仍(réng)可从市场(chǎng)预(yù)期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人(rén)士对《中国基(jī)金(jīn)报》记(jì)者表示，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股(gǔ)票表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重新回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国(guó)政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每(měi)次债务上(shàng)限触及(jí)后均得(dé)到了上调或暂(zàn)停，只是经(jīng)历的(de)时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌至(zhì)年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因(yīn)为市场黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月担忧发(fā)生发生违约，很(hěn)多国(guó)家和(hé)行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市(shì)场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具(jù)吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体(tǐ)就中(zhōng)国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提(tí)振对中(zhōng)国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通(tōng)过消(xiāo)除了(le)美(měi)国(guó)乃至(zhì)全球(qiú)面临(lín)的一(yī)个不明朗因素(sù)，进而短(duǎn)暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴照银对(duì)记者称，因投资者(zhě)对两党达成一致(zhì)有确定的预期，所以近(jìn)期(qī)美国以及全(quán)球资本(běn)市场并没有对(duì)美(měi)国债务上限问题过度反应(yīng)，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事(shì)反应(yīng)都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国际(jì)证券资产(chǎn)管理部(bù)总(zǒng)经(jīng)理兼投资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者(zhě)表示(shì)，从中长(zhǎng)期的资(zī)产配置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美债上(shàng)限等类似的尾(wěi)部(bù)风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费(fèi)的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显的超(chāo)额收益，因(yīn)此组合配(pèi)置中保有一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季(jì)度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期(qī)或继续走高，因为美(měi)债利(lì)率(lǜ)短期内仍会(huì)高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同(tóng)风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因(yīn)此以期(qī)权保(bǎo)护(hù)组合下行风(fēng)险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们(men)的基准假设，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对(duì)称对冲策略是做(zuò)空美国高评级(jí)银行(xíng)（评级下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美(měi)债上限的提升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一(yī)大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政支出得到(dào)了保证，在(zài)两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着(zhe)美债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财(cái)政政策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参议(yì)院已经投票(piào)通过债(zhài)务上限法案(àn)，市(shì)场关注焦点再度回到(dào)美国(guó)未来的财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖原则，联储可(kě)能(néng)会持续关注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温(wēn)至(zhì)浅萧(xiāo)条后(hòu)再开启降息，年(nián)内降息的(de)乐(lè)观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排(pái)除联储还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶(dǐng)的趋(qū)势(shì)不会改变，因此(cǐ)预计加息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协(xié)议(yì)通过后(hòu)，美国财(cái)政部预计(jì)将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动(dòng)性收紧，这或将(jiāng)产生显著(zhù)的吸(xī)力作用(yòng)。债券收(shōu)益率或将随着资本流出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下(xià)来(lái)是否要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债；第(dì)二，以中国(guó)为代表(biǎo)的(de)贸易顺差国(guó)是否购(gòu)买美债；第(dì)三，美国国内(nèi)普通(tōng)家庭可能成(chéng)为(wèi)购(gòu)买(mǎi)美债异军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而(ér)分析(xī)称，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货(huò)币(bì)政策停(tíng)止缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债(zhài)。如(rú)果美联储缩表卖出(chū)美(měi)债，美国财政部发(fā)行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无(wú)疑(yí)会给美债(zhài)市(shì)场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可(kě)能促使美(měi)联储美(měi)联储停止加(jiā)息(xī)和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗示(shì)未来还(hái)会(huì)加(jiā)息(xī)的措辞，需(xū)要(yào)关注6月利(lì)率决议中美(měi)联储是否(fǒu)能进一(yī)步确(què)认停止紧缩(suō)的态(tài)度。

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