四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行(xíng)业已有三(sān)波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)人民(mín)币(bì)存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而(ér)动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作(zuò)是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都是(shì)针对(duì)特定存取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济(jì)增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这(zhè)一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前(qián)4月部(bù)分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在利率市(shì)场化改革推进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必(bì)要性(xìng)来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润(rùn)空(kōng)间。存款利(lì)率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了(le)这些介于活(huó)期和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)的(de)存款的(de)利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的有效(xiào)性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的(de)积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息(xī)差压力(lì)增大(dà)外，某大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员(yuán)还关注(zhù)到的是国(guó)内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛认为(wèi)，本(běn)次(cì)调降通知主要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银(yín)行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民(mín)的(de)短期存(cún)款意愿、促(cù)进企(qǐ)业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要目(mù)的(de)是规范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压(yā)降负债端(duān)成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利(lì)、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体经(jīng)济融资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于引导司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新(xīn)规对于(yú)规(guī)范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存(cún)款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号(hào)来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有(yǒu)下(xià)行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而(ér)非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于(yú)政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目(mù)前经(jīng)济处于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需(xū)要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复(fù)苏不(bù)平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币政策(cè)基调(diào)，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存(cún)款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的(de)一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取(qǔ)时(shí)需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银(yín)行开立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基(jī)本(běn)上以对公活(huó)期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要(yào)休养生息(xī)，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会(huì)带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定规(guī)模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居(jū)民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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