2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策扶持和行(xíng)业(yè)高(gāo)成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业(yè)产量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利能力分化严(yán)重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构整体(tǐ)呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中(zhōng)下(xià)游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的(de)光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上(shàng)市(shì)公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市(shì)企业经(jīng)营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国(guó)家能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母净利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片环节(jié)尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母净利(lì)润增速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中下游(yóu)多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价格持续高位运行，硅(guī)片(piàn)需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企(qǐ)业代表(biǎo)之(zhī)一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益(yì)于多(duō)晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能源20岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文22年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏(fú)中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明(míng)显，特(tè)别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文(yú)沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较多(duō)竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业(yè)，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上。公(gōng)司(sī)去年逆(nì)变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆(nì)变(biàn)器在(zài)全球(qiú)主流(liú)市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅(guī)业分会(huì)公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全(quán)能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存货周转率数据(jù)发现，无论是环(huán)比还是(shì)同比，相较而言都有明显下(xià)行(xíng)趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存积压(yā)风险。以大全(quán)能(néng)源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理(lǐ)库(kù)存的(de)阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步下(xià)行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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