银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第(dì)一共和银(yín)行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美(měi)国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意(yì)干预该(gāi)银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家银行能(néng)否在(zài)未来的日子继续经营下(xià)去，也不(bù)知道联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存(cún)款保特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王险公司(sī)的(de)接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于(yú)预(yù)期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲(pí)弱(ruò)的(de)美国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再(zài)创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，最新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级(jí)，将限制第一共和银(yín)行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边(biān)是(shì)银行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研(yán)究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持(chí)加息的(de)大(dà)方向(xiàng)，只不过加息(xī)力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了(le)1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了(le)经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部门(mén)资产负(fù)债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短(duǎn)期经济减速不至于(yú)引发美(měi)联储货(huò)币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机(jī)主要是(shì)资产(chǎn)负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷(dài)危机时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加(jiā)杠(gāng)杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期(qī)货研(yán)究(jiū)院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式(shì)下(xià)，去(qù)押注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对(duì)于美国(guó)通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进(jìn)一(yī)步回落多少这一争论，全(quán)球(qiú)知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一(yī)方(fāng)是安联(lián)环球(qiú)投资(zī)和(hé)西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在(zài)加(jiā)息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即(jí)使这意(yì)味着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不(bù)做出(chū)妥协，容(róng)忍(rěn)高于目(mù)标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确(què)定性(xìng)事件，说明未来美国经济继(jì)续减速也(yě)是(shì)大(dà)概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出(chū)占(zhàn)可(kě)支配(pèi)收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于(yú)经济严重减速(sù)加快导致大规模(mó)恐慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的(de)美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门(mén)的资(zī)产负债表和(hé)收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶(è)化也是(shì)情理之(zhī)中；但美国居(jū)民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十(shí)年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国居民(mín)部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的(de)催化有两方面的(de)背景，一是按(àn)照(zhào)历史经验看，海外(wài)加(jiā)息(xī)结束到降息之间就是(shì)一个(gè)容易(yì)出风(fēng)险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的(de)预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题(tí)材下跌(diē)与海外银行业(yè)危机共(gòng)振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的(de)速(sù)度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适的(de)操作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的(de)有色(sè)金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的全(quán)面(miàn)下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下(xià)行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感到担(dān)忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预(yù)期降低(dī)后(hòu)又(yòu)不得(dé)不面对高企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话(huà)加(jiā)息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续(xù特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王)预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样(yàng)的声(shēng)音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀(dù)锌板(bǎn)等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存(cún)较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累(lèi)积(jī)，这也(yě)就意(yì)味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金(jīn)从(cóng)有色市场流出(chū)规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速(sù)回落也是近段时间对利(lì)空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的(de)增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽(suī)然下(xià)降数(特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王shù)值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面(miàn)上的(de)市场预期(qī)过于一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息(xī)已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕(tì)这(zhè)种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波(bō)动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的(de)压力(lì)。”他(tā)说。

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