金融界5月(yuè)15日(rì)消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前(qián)实际利(lì)率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度(dù)的经济(jì)复苏(sū)给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下(xià)周(zhōu)缴税(shuì)周对(duì)资金(jīn)面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究(jiū)指出，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步(bù)深化(huà)。本轮(lún)存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银蒙古女人为什么不能碰(yín)行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农(nóng)商行为主）发布(bù)公告下调人(rén)民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期(qī)存款基(jī)准利率（整存(cún)整蒙古女人为什么不能碰取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也(yě)属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币(bì)存(cún)款维(wéi)持(chí)高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金(jīn)空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度(dù)上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银(yín)行负(fù)债成本，但我们认为，这并不(bù)足以蒙古女人为什么不能碰触发超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产和(hé)长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端(duān)成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向于(yú)认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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