财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包池子为什么被封杀括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本土与外资池子为什么被封杀两大(dà)阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年(nián)同期明(míng)显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区域持续(xù)扭亏、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市(shì)场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点(diǎn)迄今(jīn)股价累计(jì)最大涨幅分(fēn)别(bié)达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山(shān)4月24日发布的(de)研报(bào)罗列五大巨(jù)头的具(jù)体市场份额(é)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太(tài)（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部企业将有望进一(yī)步(bù)提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变，经过一(yī)段(duàn)时间的(de)此消彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利(l池子为什么被封杀ì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营业利润增(zēng)长将(jiāng)低于去年的水平，研(yán)报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)多个地区的(de)销(xiāo)售权(quán)划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端(duān)如(rú)同(tóng)坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的(de)业(yè)绩增(zēng)长，多亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润(rùn)雪花啤(pí)酒为(wèi)例(lì)，早年(nián)畅销大(dà)江南北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高(gāo)端化(huà)转型已多(duō)次实施(shī)提价举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发(fā)生。啤(pí)酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)的产(chǎn)品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位(wèi)最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的(de)研(yán)报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品结构持(chí)续(xù)升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公(gōng)司全年(nián)业绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要销(xiāo)量(liàng)来自(zì)中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰(lán)的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤(pí)酒高端(duān)及超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高端(duān)产品认知度或接受度相(xiāng)对(duì)偏(piān)低。公司提价空间较(jiào)大，高(gāo)端化(huà)完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高增，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下(xià)燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆这(zhè)种新零售业(yè)态的落地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成本(běn)优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有巨(jù)大(dà)发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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