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　　美(měi)联储布(bù)拉(lā)德：利率可能需要进一步提高

　　周五，圣(shèng)路易斯(sī)联(lián)储行长(zhǎng)布拉德表示，决策(cè)者可能不得不进一步提高利率以给(gěi)通(tōng)胀降温，但他补(bǔ)充称，自(zì)己将(jiāng)观望一(yī)定时(shí)间，看看(kàn)经(jīng)济数(shù)据(jù)表现再(zài)决定6月应(yīng)该采(cǎi)取何(hé)种(zhǒng)行动。

　　“我们(men)过去(qù)15个月(yuè)采取的激进政策遏制了通胀的上升，但(dàn)目前还(hái)不清楚通胀是(shì)否处于通往2％的道路(lù)上。” 布拉(lā)德(dé)表示，需要看到“通(tōng)胀实质性(xìng)下降”才(cái)能确(què)信(xìn)没(méi)有必要加息。

　　布(bù)拉德(dé)还表示，他(tā)认为美联储(chǔ)仍然可以实现软(ruǎn)着陆(lù)，在(zài)不触发经济严重下滑的情况下帮(bāng)助通胀(zhàng)率回到2％目(mù)标。

　　“经(jīng)济可(kě)能陷入衰(shuāi)退，但这不是基(jī)线情景(jǐng)。我认为基线(xiàn)情境是经济增长缓慢，劳动(dòng)力市(shì)场可能略有疲(pí)软(ruǎn)，通胀下降(jiàng)。”布拉德说(shuō)。

　　布拉德是美联储决策者中鹰(yīng)派(pài)官员的(de)代表人(rén)物，素有“鹰王”之称，但今年在联邦公开市场(chǎng)委员会（FOMC）没有投票权。

　　香港与内地(dì)利率(lǜ)互换市场互联互通合作(zuò)15日正式(shì)启动

　　中国人民(mín)银(yín)行5月5日表(biǎo)示(shì)，香港与(yǔ)内地利(lì)率互(hù)换(huàn)市(shì)场互(hù)联互通合作(zuò)（即 “互换通”）的各项准备(bèi)工作(zuò)进展(zhǎn)顺利，初期先行开通“北(běi)向互换通”，“北(běi)向互(hù)换通”下的交(jiāo)易将于2023年5月15日启(qǐ)动。

　　“北(běi)向互换(huàn)通(tōng)”，是香港及其他国家和地区的境外投资者经由香港(gǎng)与内地基础设施机构(gòu)之间在交易、清算、结算等方面互联互通的机制安排，参与内地银(yín)行间金融衍生品市(shì)场。初期可交易品种为利率互换产品，报价(jià)、交易及结(jié)算(suàn)币种为(wèi)人民币。

　　参(cān)与“北向互换通”的(de)境内(nèi)投资者(zhě)需与外汇交易中心签署报价商协议，并为(wèi)上海清算所利率互(hù)换集中清算业(yè)务的清算会(huì)员或该类会员的清(qīng)算客户。

　　参与“北向互换通(tōng)”的境外投资者(zhě)为符合人民银行要求(qiú)并完成内(nèi)地(dì)银行间债券市场准入备(bèi)案的境外机构投资(zī)者，并(bìng)经外(wài)汇交(jiāo)易中心(xīn)开通“北向互换通”交易(yì)权限。拟(nǐ)申请开通“北(běi)向互换通”交易权限的境外投(tóu)资(zī)者需同(tóng)时申请成为(wèi)场外结算(suàn)公司的清算会员或该类会员(yuán)的清(qīng)算(suàn)客户。

　　初期全(quán)市场每(měi)日交易净限额为200亿元人民币，清(qīng)算(suàn)限额(é)为40亿(yì)元人民币(bì)，后续可(kě)根(gēn)据市场情况(kuàng)适时调整额度(dù)。

　　罕见大(dà)乌龙，上交所道歉

　　昨(zuó)日，转债市(shì)场出现“大(dà)乌龙”。原本公告停(tíng)牌的嵘泰转(zhuǎn)债，昨日早盘却仍能正常交易，盘中一度上涨近(jìn)15％。上交所发现后，于当日上(shàng)午10时10分实施(shī)停(tíng)牌，并发布公(gōng)告，就相关原因进行排(pái)查(chá)。

　　5月5日盘后(hòu)，上(shàng)交所(suǒ)发(fā)布关于嵘(róng)泰转债停牌及相关(guān)交(jiāo润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素)易处理情况的(de)公告。公(gōng)告称，2023年4月26日(rì)，江苏嵘泰(tài)工业股份有限公司(sī)（以下(xià)简(jiǎn)称公司）在上交所网站发布关于实施“嵘泰转债”赎回暨摘牌的公告(gào)称(chēng)，嵘泰转债最后一个交(jiāo)易日为2023年(nián)5月4日(rì)，自2023年5月5日起将(jiāng)停止(zhǐ)交易。公(gōng)司后续分别于4月27日、4月28日、4月29日(rì)、5月5日发布4次(cì)提示性(xìng)公告。2023年5月5日(rì)早盘，因(yīn)技术原因，该可转债仍挂牌(pái)交(jiāo)易。上交所(suǒ)发现后，于(yú)当日上午(wǔ)10时10分实施停(tíng)牌。经统计，嵘泰转债在匹配成交阶段(duàn)共成(chéng)交8.35万手，累计成交9754万(wàn)元。

　　依(yī)据《上海证券(quàn)交(jiāo)易(yì)所债券交易(yì)规则(zé)》第一(yī)百三十条(tiáo)等相关(guān)规定，嵘泰(tài)转(zhuǎn)债(zhài)2023年5月5日相关匹配成交取消，交易无效，不进行清算交收(shōu)。嵘泰转债的转股和(hé)赎回不受影响，正常进行(xíng)。

　　对于该事件的(de)发生，上交所(suǒ)深表歉意，并将妥善处置后续事(shì)宜。

　　油脂板(bǎn)块强(qiáng)势反弹

　　在(zài)宏观利空阶段性出尽后，市场情绪有(yǒu)所回暖，叠加油(yóu)脂市场(chǎng)基(jī)本(běn)面迎来改善，“五一”假期过(guò)后(hòu)，油脂市场润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素连涨两日(rì)。昨(zuó)日(rì)，棕榈油(yóu)主力合约2309以3.39％的涨幅领涨(zhǎng)油脂，菜籽油主力合约2309上涨1.95％，豆(dòu)油(yóu)主力合约2309收涨1.31％。

　　“‘五一’假期(qī)期间(jiān)，伴随美联储继续加息预期(qī)以及欧美银行业危机的继续发酵，国际原(yuán)油价格大幅下挫，外(wài)围(wéi)市(shì)场环境整体偏(piān)弱。5月4日凌晨，美(měi)联(lián)储如预期加(jiā)息25个基点，这是本轮加息周(zhōu)期的第(dì)十次加(jiā)息(xī)，也可能是本(běn)轮紧缩周期的终点(diǎn)。同时，欧洲央行周四决定放慢加息(xī)步伐。在(zài)外围(wéi)利(lì)空阶段性出尽后，大宗商品市场(chǎng)情绪出现(xiàn)反弹，油(yóu)脂价格在假期开盘走弱后也迎(yíng)来上涨(zhǎng)。”中泰期货研究所油脂油(yóu)料(liào)分析(xī)师(shī)巩力赫表示，在此轮上涨过程(chéng)中，棕榈油领涨油脂，产地供给偏紧，同时国内棕榈油(yóu)库存连续下降支撑盘(pán)面走(zǒu)强(qiáng)，菜油紧随其后，而(ér)豆油因5—6月(yuè)大豆(dòu)到港压(yā)力涨幅相对(duì)有限。

　　在光大期货研究(jiū)所油(yóu)脂油料分析师侯雪玲(líng)看来，油脂市(shì)场的强力反弹是由基本面的(de)改(gǎi)善推(tuī)动的(de)。她表示，一(yī)方面源于餐饮端的利多预期(qī)。油(yóu)脂相(xiāng)关上市(shì)企业一季度业绩大(dà)增，多因为销量上涨和毛利率提升共(gòng)同推动；“五(wǔ)一(yī)”旅游出行火爆，交通(tōng)运输部数据(jù)显示，假期(qī)前三天日均发送人数和2019年、2021年基本持平(píng)。这意(yì)味(wèi)着油脂餐(cān)饮端消费亮(liàng)眼，假期后，现货普遍存在一轮补(bǔ)库需(xū)求。未来很长一段时间，餐饮端将(jiāng)持续(xù)成为支撑油脂需求的重要(yào)力量。另(lìng)一方(fāng)面，国内(nèi)大豆(dòu)压榨企业5月上旬仍出现不同程度的停机计划，市场现货供(gōng)应(yīng)仍有偏紧(jǐn)张情况(kuàng)，豆油累库速度(dù)放缓；而棕榈油方(fāng)面，产地(dì)库(kù)存(cún)出现超预期下降。GAPKI数据显(xiǎn)示(shì)，印(yìn)尼棕榈油2月库存环(huán)比下降15％至264万吨，其(qí)中产量425万(wàn)吨，出口(kǒu)291万吨(dūn)，印(yìn)尼国内消费180万吨(dūn)，分项数据(jù)和(hé)1月几乎持平(píng)。机构预期马来西亚棕榈油4月产量环比增0.9％至130万吨，出口环比下降(jiàng)19.3％至(zhì)120万吨，由此推算4月库存环比减少(shǎo)10％至151万(wàn)吨(dūn)。

　　与此同时(shí)，海外市(shì)场方面(miàn)，受到马来西亚棕榈油库存减少的预期支撑，BMD毛棕(zōng)榈油期货价格在(zài)本(běn)周累计上涨超7％。“节前马来(lái)西亚棕榈油整体数据偏弱，出口月度环比下降，且产量降幅不足，导(dǎo)致市场情绪略显(xiǎn)悲观。但在价格持续下跌后，利空落地效(xiào)应(yīng)以及机构对于(yú)4月马来(lái)西亚棕榈(lǘ)油库存(cún)预估超预期下(xià)降的乐(lè)观(guān)情(qíng)绪，推动(dòng)期价快(kuài)速反弹(dàn)，而(ér)库(kù)存预估下降(jiàng)的原因(yīn)来自于马来西(xī)亚国内消费需求的增加。”中(zhōng)辉期货(huò)油脂油料分(fēn)析师贾晖表示(shì)，外盘带动(dòng)内盘油脂(zhī)价格上行，而豆(dòu)油及菜(cài)油自(zì)身基本面供(gōng)应增加的利(lì)空因(yīn)素逐步(bù)弱化也对盘(pán)面(miàn)带来一些支持(chí)。

　　宏观和基本面，谁将起到主导作用(yòng)？

　　据(jù)外媒报道，周五公(gōng)布的一(yī)项(xiàng)调查(chá)显示，全球(qiú)第(dì)二大(dà)棕榈油生(shēng)产(chǎn)国——马(mǎ)来西亚截至4月(yuè)底的棕榈油库存料(liào)降至11个月以来最低水平，因产量(liàng)持平且马来(lái)西亚国内使用(yòng)量增加。受访的(de)九位分析师和(hé)贸易商预估中(zhōng)值显示，棕榈油库存料较(jiào)3月减少9.8％至151万吨，连续(xù)第三个月(yuè)减少并(bìng)触及(jí)2022年5月(yuè)以来最低水平。

　　与此同时，国(guó)内棕榈油库存也由升转降，刷新5个半(bàn)月的最低水(shuǐ)平。中(zhōng)国粮油商(shāng)务网监(jiān)测数(shù)据显示，截至2023年(nián)第17周(zhōu)末，国(guó)内(nèi)棕榈油库存总量为77.9万吨，较(jiào)上周(zhōu)减(jiǎn)少4.5万吨；合(hé)同量(liàng)为4.7万吨，较(jiào)上(shàng)周(zhōu)增加0.7万吨。其中24度及以下库(kù)存量为73.6万吨，较上周(zhōu)减(jiǎn)少4.5万吨(dūn)；高(gāo)度库存量为(wèi)4.2万吨，较上周减(jiǎn)少0.1万吨。

　　“虽然(rán)马来(lái)西亚和(hé)国内棕榈油库存都在下降，但原(yuán)因各(gè)有不同(tóng)。马来西(xī)亚棕榈(lǘ)油库(kù)存下降(jiàng)的(de)主要原因来自于产量的季(jì)节性减产以及印尼(ní)国内出(chū)口政策限(xiàn)制导致的棕榈油出口较好(hǎo)。而国内棕榈油库(kù)存大(dà)幅下降(jiàng)，主要是(shì)受到年(nián)初国内疫(yì)情防控措施优化(huà)调整带(dài)来的(de)餐饮(yǐn)消费的增加(jiā)，同(tóng)时豆棕现货价差高(gāo)位运行导致棕榈油替代(dài)性能大大增强(qiáng)，也进一步刺激(jī)了(le)棕榈油(yóu)的消费。

　　虽然马来西亚及中国棕榈油库存下降，但由于印尼5月出口政策出现调整，将允许更多的棕榈油(yóu)出口，市场对于马来西亚棕榈油5月出口数据保(bǎo)持谨慎态度。中国和(hé)印(yìn)度作为全球主要的棕榈油(yóu)进口(kǒu)国，虽然库存都(dōu)不同程度下降，但都仍处于历史较高水平，若棕(zōng)榈油(yóu)价格(gé)上(shàng)涨，将抑制其(qí)消费(fèi)和进口(kǒu)积极性。”贾晖表示。

　　据(jù)侯雪玲介绍，对于棕榈油(yóu)产地来说，每(měi)年的1—4月(yuè)属于去(qù)库周期，因产(chǎn)量处(chù)于年内低位，无法满足当月需求。今年(nián)4月国际豆(dòu)棕倒挂以及(jí)需求国库(kù)存(cún)偏高，棕榈油出口需求差(chà)，但依(yī)然没有(yǒu)扭转去库趋势。可以说，产量绝对(duì)水平低是(shì)去库的主要原因。后期随(suí)着产量季节性增加，棕榈油重新累库也是必然趋势。

　　国内(nèi)方面，侯雪玲认为(wèi)，棕(zōng)榈油的(de)去库更多是供需双重推动的结果。随(suí)着产地挺价，进口利润差，棕榈油(yóu)到港压力下降，月均到(dào)港量30万吨左右。更为重(zhòng)要的是，国内油脂餐饮需求旺盛，随着气温(wēn)升高，棕榈(lǘ)油使(shǐ)用限制减(jiǎn)少(shǎo)，棕榈油(yóu)表观消费(fèi)同比几乎(hū)翻(fān)倍(bèi)。国内(nèi)棕(zōng)榈(lǘ)油(yóu)要想(xiǎng)重(zhòng)新累库，需要进口增加，也就是(shì)说进口利润打开，产地让利，这至少(shǎo)需要产地库存压力明显恢复才有可能(néng)。因此(cǐ)，未来产(chǎn)地(dì)的累(lèi)库必将早于(yú)国内，存在节奏差润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素(chà)。

　　“从目(mù)前的市场情况来看，短期(qī)内缺(quē)乏(fá)明(míng)显利多因素(sù)驱(qū)动，因此棕榈油上涨缺(quē)乏可持续(xù)性。不过，从更长的年度时间周(zhōu)期来看(kàn)，在(zài)厄尔尼诺气候的预期下(xià)，棕榈油有望逐(zhú)步进入中期企稳(wěn)阶(jiē)段。后(hòu)续需要密切关注厄尔尼诺气候的发生和(hé)持续情况。”贾晖(huī)认为(wèi)。

　　在许多市(shì)场人士(shì)看(kàn)来，今年仍是(shì)“宏观大年”，宏观层面对于大宗(zōng)商品的影响仍(réng)然起(qǐ)到(dào)主导(dǎo)作用。那么，对(duì)于油(yóu)脂市场来说是这样吗(ma)？

　　“美联储加息周期接近尾(wěi)声，欧洲央行在周四也(yě)放慢了(le)激进紧缩(suō)的(de)步(bù)伐(fá)。在外围利空阶段性出(chū)尽后，大宗(zōng)商品市场情绪出现(xiàn)反(fǎn)弹。不过，随着美联(lián)储会议的结束，市(shì)场焦点仍将(jiāng)集中(zhōng)在美国银行业的任(rèn)何可能的风险蔓延，对(duì)此(cǐ)仍需保持(chí)谨慎态度。对(duì)于油(yóu)脂来说，目前基本面仍然多(duō)空交织。当前年度加拿大油菜籽的丰产对国内市场的压力持续存在，5—6月进(jìn)口大(dà)豆大量到港的预期对(duì)豆系品种带来压力，另(lìng)外国内棕榈油整体库(kù)存偏高也使得油(yóu)脂整(zhěng)体的(de)行(xíng)情难以(yǐ)表现(xiàn)得特(tè)别强(qiáng)势(shì)。不过，油脂的(de)估值在偏低(dī)的油粕比和当前年度南美大豆的减产预期(qī)的(de)逐渐兑现背景(jǐng)下(xià)，又显(xiǎn)得处(chù)于偏低水平。在此(cǐ)情况下，油脂似乎难以表现出独立走势，单边行情仍(réng)将比较多地(dì)被宏观因素主(zhǔ)导。”巩力赫表示。

　　而在贾(jiǎ)晖(huī)看来，由(yóu)于美联(lián)储加(jiā)息已经在市场(chǎng)预期当中，因(yīn)此对大宗(zōng)商品市场(chǎng)的利空影响有限。对于油脂市场来说(shuō)，虽然生物柴油消费占比不低，比如棕(zōng)榈(lǘ)油工业消费(fèi)占到(dào)产量30％以上，欧盟(méng)工业消(xiāo)费和食用(yòng)消费各占一半，但各国生物(wù)柴油政(zhèng)策比(bǐ)例一段时期内是固定的，不会(huì)因为原油及宏(hóng)观市(shì)场的波动，而(ér)出现生物(wù)柴油产量的大幅(fú)波动，加上油脂(zhī)食用(yòng)作为消费必需品，宏观(guān)因素影响有限，因此油脂自(zì)身基本(běn)面对(duì)价(jià)格(gé)波动仍然将(jiāng)起到(dào)主(zhǔ)导作用。

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