金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发(fā)布(bù)会。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如(rú)何看待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家(jiā)统计(jì)局新闻发言人(rén)、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的(de)，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总体是(shì)充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也带(dài)动了食(shí)品价格的回落。4月(yuè)份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格(gé)总体上趋于回落，对国(guó)内居民(mín)消费(fèi)汽(qì)柴油价格(gé)输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在(zài)今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价(jià)格的下(xià)行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车(chē)价格环比还在下(xià)降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看(kàn)价格总(zǒng)体的状况，更重要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保(bǎo)持(chí)基本(běn)稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情前(qián)相比还(hái)是偏(piān)低的(de)，很重要的原因是服(fú)务需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经(jīng)济社(shè)会(huì)恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服(fú)务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来受到国内(nèi)外多重因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需(xū)求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分行(xíng)业产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需求相对不足(zú)，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季(jì)节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘(qiào)尾下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)加(jiā)大(dà)。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来(lái)看，国(guó)际输(shū)入性(xìng)影响(xiǎng)还会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短期下行(xíng)情况还会延续。但是随(suí)着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市(shì)场需(xū)求回暖，总的判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济(jì)没(méi)有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天(tiān)央行(xíng)发布(bù)的一季度(dù)货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和区(qū)间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复时间差(chà)和(hé)基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同(tóng)时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生(shēng)产(chǎn)分(fēn)项(xiàng)保(bǎo)持在较高景气(qì)区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产(chǎn)稳(wěn)定、物(wù)流(liú)渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个过(guò)程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收入(rù)分(fēn)配(pèi)分50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间化、收入预期不(bù)稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来已(yǐ)回落(luò)至(zhì)80美元(yuán)附(fù)近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同(tóng)样(yàng)存在明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季(jì)度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看(kàn)到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分作用，经济内生动力(lì)也在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升，年(nián)末可(kě)能回升(shēng)至近年(nián)均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供(gōng)应量也具有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本(běn)平衡，货(huò)币条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复苏初期(qī)，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得(dé)物价指标(biāo)低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月(yuè)以来(lái)持(chí)续(xù)回升，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变化领先经济2个季(jì)度(dù)左右的(de)经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来(lái)物价(jià)的回落(luò)，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年(nián)基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定(dìng)空(kōng)转较为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资金空转多(duō)发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留(liú)在银行体系(xì)、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财(cái)回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信用派生(shēng)自去年(nián)9月以来持(chí)续改善，而房地产相关融(róng)资拖累(lèi)总体信用派(pài)生(shēng)。传统周期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增长明(míng)显快(kuài)于企业(yè)；相较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融(50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间róng)从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用(yòng)派(pài)生对企业行为的(de)支持已开始显现。去(qù)年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产(chǎn)相关融(róng)资(zī)显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资表现显著强于(yú)房地(dì)产；伴随融(róng)资的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情(qíng)政策调(diào)整，放(fàng)大了“春节(jié)效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频(pín)指标报复性反弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超预期的同时(shí)，市场(chǎng)信心(xīn)反其道(dào)而(ér)行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复已(yǐ)然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和(hé)企业(yè)消费，后半(bàn)程靠居民消费(fèi)能力(lì)的(de)恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持(chí)续(xù)改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来(lái)的消费(fèi)修复(fù)持续性和弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关(guān)行业招工需求在逐步修复(fù)，有(yǒu)助(zhù)于推动收入(rù)与消费(fèi)的(de)正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修(xiū)复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市(shì)地产(chǎn)供给增多(duō)、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低(dī)能(néng)级(jí)城市需求。

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