2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的(de)数(shù)据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设(shè)备行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业来说意味(wèi)着(zhe)原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的(de)政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市企业经营(yíng)规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池片环(huán)节尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速(sù)居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多(duō)数板块(kuài)毛利率不(bù)及(jí)行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价(jià)格(gé)持续(xù)高位(wèi)运(yùn)行，硅片需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益(yì)于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺(quē)口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形(xíng)成规模效应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不(bù)同板块的(de)毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，影响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆(nì)变(biàn)器全球(qiú)出(chū)货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高点，多(duō)数(shù)硅片(piàn)价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工业协会(huì)硅业分会(huì)公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货(huò汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点)周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全(quán)能汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点(néng)源为例，2022年(nián)一(yī)季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加工设备等对(duì)中下(xià)游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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