上市(shì)公司(sī)退市(shì)在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指标(biāo)被(bèi)终止上市，其可(kě)转债已进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的(de)退市，零违约历(lì)史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善(shàn)导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而(ér)如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发(fā)行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很(hěn)大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只可转吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗债退(tu吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗ì)市(shì)，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市(shì)公(gōng)司股票(piào)被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其(qí)发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册(cè)制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰(tài)加快(kuài)，常(cháng)态(tài)化退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是(shì)时(shí)候重塑(sù)对可转债的认(rèn)知了。投资(zī)者要改变“吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要(yào)理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长性、估(gū)值水平(píng)以(yǐ)及发债公(gōng)司(sī)偿(cháng)债能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的(de)时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风险较(jiào)高的标的，而(ér)选择(zé)正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格(gé)变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关(guān)于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还有不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确可转债在退市后是否仍存在交易(yì)可(kě)能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的(de)信用评级，对(duì)于(yú)信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市(shì)场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳(wěn)定发(fā)展。

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