申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元件等(děng)6个二级子(zi)行业，其(qí)中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯(xīn)片(piàn)战略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等(děng)特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总(zǒng)市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值(zhí)在(zài)1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿(yì)企业数量还是(shì)沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发的环境下，上(shàng)市公司科技含(hán)量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公(gōng)司(sī)业绩高光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面(miàn)临短期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率下(xià)滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新高，三方(fāng)面因素致(zhì)前5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居(jū)行业首位，2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营(yíng)收稳步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司(sī)的营收集(jí)中度却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排(pái)名前5的(de)企业(yè)，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等头(tóu)部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低于(yú)行业平均增速。二(èr)是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居(jū)前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并(bìng)在资本助力之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国(guó)产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正(zhèng)增长企业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异(yì)的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业(yè)之首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润(rùn)体(tǐ)量排名(míng)行业第(dì)92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华创归(guī)母净利(lì)润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业经(jīng)营风险分析时(shí)，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企(一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思qǐ)业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是(shì)否面临库(kù)存风险，是否出现供(gōng)过于(yú)求的(de)局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该(gāi)年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑(huá)的(de)企业，股价表现也(yě)往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值(zhí)居中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬(tái)升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料(liào)等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素(sù)有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说(shuō)明(míng)了与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业(yè)最高的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

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　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费用(yòng)增长四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研发上行趋势(shì)的(de)背景下，国内半(bàn)导体企业需(xū)要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力(lì)，进而(ér)对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前。综合(hé)研发费(fèi)用增(zēng)长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内(nèi)首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既(jì)有研(yán)发高占比又有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行(xíng)业领域中(zhōng)的(de)头部公司实(shí)现了(le)批量销售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

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