财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤(pí)酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年(nián)消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去(qù)年同期(qī)明显提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力(lì)波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨(jù)头的具(jù)体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望进一(yī)步提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人(rén)士(shì)指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下(xià)滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国多个地区(qū)的销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华(huá)润雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销大(dà)江南北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见(jiàn)到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞争时(shí)代后(hòu)，企业为(wèi)向高端化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增(zēng)，提价(jià)区(qū)域由部分(fēn)到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒率先(xiān)在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布(bù)的研(yán)报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发(fā)力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司(sī)在坚(jiān)持纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结构持续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复(fù)苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但目前(qián)主要销量来(lái)自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多(duō)年(nián)跻身(shēn)世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其(qí)高端(duān)产(chǎn)品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱(kōng)间较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但(dàn)燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放(fàng)正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化(huà)之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势(shì)，产品风(fēng)味(wèi)及(jí)应(yīng)用场(chǎng)景布局(jú)多元化企业，将更加(jiā)能(néng)够顺应精(jīng)酿市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有(yǒu)长期可持(chí)续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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