作者(zhě)：于(yú)博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费(fèi)价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到(dào)了(le)需要(yào)担(dān)心通缩的(de)时候？我们(men)认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI200mm是多少米，2000mm是多少米环比回升，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修(xiū)复。下(xià)半年(nián)随(suí)着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平有望回归正(zhèng)常水平(píng)，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市(shì)，带(dài)动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以及(jí)国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国(guó)内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活资料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　200mm是多少米，2000mm是多少米>

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油(yóu)价(jià)格(gé)波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行业价格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶(yě)炼(liàn)、有色(sè)采选相关行业价格(gé)结束自(zì)去年底以来的强势表现(xiàn)，环(huán)比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对(duì)充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面(miàn)，去(qù)年(nián)下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比走势均(jūn)处(chù)于正常波动区间，也指向当前(qián)经(jīng)济仍(réng)在(zài)温和(hé)修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续(xù)造成扰动。我们(men)认为，应(yīng)更多关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)作的(de)开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持温和(hé)上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前经(jīng)济的主要(yào)矛(máo)盾。

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