来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局4月28日(rì)召开会议(yì)，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经(jīng)济增(zēng)长好于预(yù)期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发展要求，也没(méi)增量刺激(jī)政策。未(wèi)来(lái)扩(kuò)大需求主要(yào)依(yī)靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季(jì)度公(gōng)布的数据看(kàn)，确实好于(yú)去年四季度(dù)时的预期。但随后会(huì)议(yì)也提到“经济运行好(hǎo)转主要(yào)是恢复(fù)性的，内生动力还不(bù)强，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距(jù)离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还(hái)有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们(men)认为(wèi)政(zhèng)策(cè)短(duǎn)期不会转向收(shōu)紧(大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗jǐn)。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前(qián)经济(jì)持续回升向(xiàng)好的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的(de)发展要(yào)求(qiú)，会议强调经济要实现“质的(de)有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议(yì)精神(shén)一致。这也意(yì)味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营(yíng)主体活(huó)力(lì)结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过(guò)激发市场化的力(lì)量去推动(dòng)经济修复，通过改革开(kāi)放(fàng)的(de)方式激发高质量(liàng)的增长。所以(yǐ)会议指出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要下(xià)决(jué)心从根(gēn)本上解决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是(shì)以提振信心和预期(qī)、激发活力为(wèi)主要手段(duàn)，让(ràng)经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财(cái)政(zhèng)政策要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去(qù)年12月会(huì)议(yì)的(de)表述。对于政(zhèng)策的(de)要求(qiú)，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的(de)相(xiāng)关表述(shù)是(shì)“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大需(xū)求是未(wèi)来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然(rán)修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是(shì)政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳(wěn)步推进(jìn)城中村改造和(hé)“平急(jí)两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重要的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会(huì)议强调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，产业政策(cè)的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要(yào)夯实科技自立自强根(gēn)基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优势(shì)，加快推进(jìn)充电桩、储能等(děng)设(shè)施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人(rén)工(gōng)智能发(fā)展到一定程度，监(jiān)管措施也必(bì)然会跟上。此外(wài)，在互(hù)联网领域(yù)，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和(hé)信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作”；再次(c大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗ì)强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地方政府债(zhài)务管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金(jīn)融机构的风险出清，仍(réng)是大势(shì)所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)速度或(huò)将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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