昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行(xíng)业(yè)动荡(dàng)不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济(jì)带来(lái)的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系(xì)紧(jǐn)张对(duì)两国(guó)会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对方(fāng)回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去(qù)的(de)这几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动来自于另外(wài)一个地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现了存货过多(duō)的(de)情况，这不(bù)是说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境(jìng)在(zài)这六个(gè)月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下(xià)子(zi)那(nà)么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)和(hé)经济放缓，投资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的(de)工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如(rú)果他们(men)不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的(de)情(qíng)况都不(bù)一(yī)样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产负债氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因表规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一(yī)个很大(dà)的(de)数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二(èr)战刚结束时(shí)美国所经历的(de)那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来(lái)解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉(xī)。西方(fāng)石油做(zuò)了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继续购买更(gèng)多(duō)石(shí)油公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股(gǔ)量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美(měi)元的(de)货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非(fēi)常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会(huì)对货(huò)币(bì)失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日(rì)元做了(le)些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一(yī)个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工作(zuò)预(yù)案(àn)》规(guī)定，国(guó)家发(fā)改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的(de)相对优(yōu)势(shì)也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团企业有提(tí)前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月(yuè)末(mò)价格再(zài)次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假日提(tí)振，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司公布(bù)一季报显示(shì)其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去产能将对行业(yè)的发(fā)展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来(lái)实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带(dài)来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区间(jiān)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生(shēng)猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度(dù)相(xiāng)当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万(wàn)头的(de)正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二(èr)育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为，短期来(lái)看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏(lán)在(zài)5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加(jiā)能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下(xià)半年会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格重心(xīn)或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价(jià)格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)期价目(mù)前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上(shàng)可从单(dān)边(biān)转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕(tì)饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)集(jí)体估(gū)值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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