申万(wàn)一级(jí)的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件等6个(gè)二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的(de)是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略发展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替(tì)代(dài)化、未来前(qián)景(jǐng)广阔(kuò)等(děng)特(tè)点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部(bù)千亿(yì)企业数(shù)量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升(shēng)，自主研(yán)发的环(huán)境下，上(shàng)市(shì)公司科技含量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公(gōng)司，2018年(nián)实现(xiàn)营(kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半(bàn)导体(tǐ)行业上(shàng)市(shì)公司(sī)的营(yíng)收集中度却在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历(lì)年营业收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二(èr)是(shì)江波龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收体量居前的(de)企(qǐ)业不断上(shàng)市(shì)，并在资本助力之下(xià)营(yíng)收快速增长。三是(shì)当半(bàn)导(dǎo)体行业处于(yú)国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电(diàn)子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款qǐ)业(yè)从盈利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来(lái)看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设计能力，公(gōng)司得到了(le)相(xiāng)关客(kè)户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半(bàn)导体设备等(děng)相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金(jīn)流能(néng)力，对经营造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营(yíng)风险指标反映行(xíng)业是否面临库(kù)存(cún)风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基本(běn)持(chí)平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率均低于行业(yè)中位水平。而股价(jià)上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半(bàn)导(dǎo)体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代(dài)升(shēng)级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电(diàn)子消费品需求(qiú)放(fàng)缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在(zài)年报中也说(shuō)明了与这两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量(liàng)较大(dà)的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研(yán)发费用增长四成，研发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研发(fā)投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前(qián)。综合研发(fā)费用增长(zhǎng)率和(hé)增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上(shàng)的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研发费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的(de)10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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