近日，国内上市(shì)交易的4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金陆续公布了一季报。在(zài)一(yī)季度商品市场整体下跌(diē)的(de)背景(jǐng)下，4只公(gōng)募商品期货基(jī)金(jīn)也表现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份(fèn)额在报告期(qī)内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受(shòu)投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期(qī)货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品(pǐn)期货基金在一季(jì)报中均提及，本期已实现收益指基金本期利息收(shōu)入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费(fèi)用和信(xìn)用减值损失后(hòu)的余额，本期(qī)利润为本(běn)期已(yǐ)实现收益(yì)加上本(běn)期公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金资产净(jìng)值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF、建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成(chéng)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产净(jìng)值(zhí)分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF也(yě)超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF低于(yú)1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内，仅建信能(néng)源化(huà)工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的增减变化，可以反映出投(tóu)资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品期货基(jī)金(jīn)均受到净(jìng)申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额较(jiào)期初增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较期(qī)初增加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF份(fèn)额较(jiào)期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出下(xià)跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消(xiāo)息在资本市(shì)场持续发酵，导(dǎo)致了(le)原油以及(jí)美豆等大宗商品价格下(xià)跌(diē)，引(yǐn)领国(guó)内(nèi)豆粕价(jià)格下(xià)挫；其(qí)次，国(guó)内现货供应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产(chǎn)上市(shì)，近(jìn)几个月(yuè)国内(nèi)大(dà)豆到(dào)港(gǎng)量(liàng)趋(qū)于增加，同时由于(yú)下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断(duàn)累库，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏(lán)，春节后一(yī)段时(shí)间一(yī)般是豆粕需求淡(dàn)季，而今(jīn)年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积(jī)极性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶(ǒu)发(fā)，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕(pò)成交和提货量处于(yú)偏低水1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算平。

　　关于报告期(qī)内(nèi)基(jī)金投资策略和(hé)运作分析，国投瑞(ruì)银(yín)基金(jīn)表(biǎo)示(shì)，一季度白银(yín)在初期两个月处(chù)于振荡调整，在三月(yuè)份又很快反弹至年(nián)初位置(zhì)。黄金较(jiào)白银表现更为强势，金银(yín)比价(jià)有所(suǒ)抬(tái)升。前期(qī)走势主要受制于白银工(gōng)业属性及美联储加息预期升(shēng)温(wēn)影响(xiǎng)，白(bái)银表现出更高的波动性。后期则主要是欧美银(yín)行业(yè)出(chū)现(xiàn)流(liú)动性危机(jī)，导致(zhì)避(bì)险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降(jiàng)低(dī)了市场对于美联储的(de)加(jiā)息预(yù)期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联储货币政策(cè)调整节奏与经(jīng)济衰退(tuì)担(dān)忧(yōu)继续主导贵(guì)金属行情，同(tóng)时也需关注(zhù)突发地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)、金融(róng)体(tǐ)系(xì)的(de)流动(dòng)性风险、新兴经(jīng)济体债务风险(xiǎn)等黑天(tiān)鹅事件的(de)影响。今年以(yǐ)来，美(měi)联储(chǔ)已连续加息(xī)两次各(gè)25BP，加(jiā)息(xī)步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示美联储今年或(huò)还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏(hóng)观环境对贵金属相对有(yǒu)利(lì)，贵金(jīn)属配置(zhì)价值进(jìn)一步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极(jí)配(pèi)置(zhì)。

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