金融界4月21日消息(xī) 自国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局(jú)4月11日发(fā)布3月份物价(jià)数据后(hòu)，近日(rì)关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳(旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容ěr)。摩根斯坦利中国首席经济(jì)学家(jiā)邢(xíng)自强今天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通胀可(kě)能(néng)是我(wǒ)们(men)的优势(shì)，至(zhì)少给决策层(céng)提(tí)供了充足的政(zhèng)策空间(jiān)，无需担忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　低通(tōng)胀形势可能是(shì)一种优势(shì)

　　而我们从(cóng)疫情中复苏走过3个月，并且(qiě)没有采取(qǔ)强刺(cì)激(jī)，更多(duō)靠(kào)内生动(dòng)力，由于我们产(chǎn)能充(chōng)裕，供给端恢复(fù)略快于(yú)需求端，通胀暂(zàn)时(shí)起不来(lái)，有利于物价相(xiāng)对温和的水平(píng)。

　　邢自强以欧美发达国家(jiā)举例(lì)，疫情之后货币政策强刺激，带来高通胀后(hòu)果不得不进行加息，而矫枉过正的加息过程又带(dài)来银(yín)行业(yè)震荡(dàng)。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的(de)优势，至少给(gěi)决策层提供了充(chōng)足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近期中国通胀水(shuǐ)平较低可以看得更乐观一些(xiē)，不必担(dān)心中国会(huì)陷(xiàn)入长期的需求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也(yě)指出(chū)，这也是一个(gè)滞后指(zhǐ)标，不会率先好(hǎo)转，需要(yào)经济环境有明显改(gǎi)善、企(qǐ)业感到盈利、订单有比较强的转机，才会(huì)慢慢(màn)扩张(zhāng)、扩产和招(zhāo)聘。服务业率先复苏，就业为什(shén)么也没有特别明(míng)显改善？邢自强指出，现(xiàn)在(zài)还处于经(jīng)济(jì)修复阶段，疫情前正常年份服务业能创造800万个就业岗(gǎng)位，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创(chuàng)造了100万个岗位(wèi)，两年加起来少创造(zào)了约1300万个(gè)岗位。“这(zhè)是一种隐形(xíng)的失业，现在服务业仅仅(jǐn)是恢复到2019年的(de)水平，要恢复到原(yuán)来的轨(guǐ)迹上需要时(shí)间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对低迷是有原因(yīn)的，跟感(gǎn)受到的服务(wù)业在回升并不(bù)矛盾，“回升(shēng)只是补上(shàng)去年(nián)底的坑，还没有回到(dào)潜在增速(sù)上，只有回到(dào)潜(qián)在增速上才能(néng)够(gòu)逐步(bù)消化之前积压的潜在失(shī)业(yè)。”邢自强(qiáng)判断，服务性行业可能要逐季恢(huī)复，大概在今年底(dǐ)回到疫情前的增(zēng)长轨(guǐ)迹。

　　统计局(jú)、央(yāng)行(xíng)纷纷强调没(méi)有(yǒu)通缩

　　4月11日国家统计局公布(bù)3月物价数(shù)据显示(shì)，3月(yuè)CPI（居民消费价格(gé)指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指数）同(tóng)比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落(luò)，一(yī)季度新(xīn)增(zēng)贷款却创纪录，引发(fā)了关于通缩的讨论。

　　央行(xíng)：金融数据(jù)领先于经济数据，反映出供需恢复(fù)不匹配现状

　　4月20日(rì)下午，央行(xíng)举行2023年(nián)一季度金(jīn)融统计数据有关情况新闻发布会。央行货币政策司司(sī)长(zhǎng)邹(zōu)澜回应称(chēng)，我国不(bù)存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要(yào)合理(lǐ)看待(dài)，通缩一般具有物价水平持续负增长、货币供应量持续(xù)下降的特征，且(qiě)常伴随(suí)经济衰退。当前我国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供(gōng)应量）和(hé)社融(róng)增长相对较(jiào)快，经济(jì)运行持续好(hǎo)转，与通缩有明显区(qū)别。

　　近期的物(wù)价回落是因为经(jīng)济基(jī)本面和高基数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供(gōng)给能(néng)力较(jiào)强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，物流畅通保(bǎo)障到位，特别是“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子(zi)”供给(gěi)充足。另(lìng)一(yī)方面，需求恢(huī)复较慢(màn)。疫情伤痕效(xiào)应(yīng)尚未(wèi)消退，消费意愿尤其(qí)是大宗消费需(xū)求回升(shēng)需要时(shí)间(jiān)。

　　此外，基(jī)数效应也有所影响(xiǎng)。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年(nián)3月国际油价暴涨和国内(nèi)鲜菜(cài)价格(gé)反季节上(shàng)涨，也带来高(gāo)基数扰动(dòng)。货币(bì)信贷较快(kuài)增(zēng)长与物价回落并(bìng)存，本(běn)质(zhì)上受时滞影响。稳(wěn)健货币政策注重从供给侧发力，去年以(yǐ)来(lái)支持稳增长力(lì)度持续加(jiā)大，供(gōng)给端见效较快。但实体经济生产、分配、流通、消费等环节的效(xiào)应传导有一个过程，疫情反复扰动也使(shǐ)企业和居民信心偏弱，需求(qiú)端(duān)存有时(shí)滞。总体看，金融数(shù)据领先(xiān)于经济数据，实际(jì)上反映出供需恢(huī)复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当前中国经济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月(yuè)18日一季度经济数据发布会上，国(guó)家(jiā)统计发言人付凌晖就近期(qī)市场热议的中国经(jīng)济(jì)是否(fǒu)会(huì)陷入通(tōng)缩(suō)进行(xíng)了(le)回应。他(tā)表示，总的(de)来看，当前中国经济没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从下阶段来看(kàn)，物价会稳步恢复(fù)，价格带动会(huì)逐(zhú)步增(zēng)强。

　　付凌(líng)晖称，从价(jià)格(gé)表现来看，由于去(qù)年(nián)基数较高，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格涨幅较(jiào)高，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导(dǎo)致(zhì)去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都(dōu)比较高，这(zhè)样影响今年二季度CPI涨幅可能保(bǎo)持(chí)低位，但这(zhè)不说明通货(huò)紧(jǐn)缩。随(suí)着下半(bàn)年影响因素逐步消除(chú)，价格会回到一个(gè)合理水平。

　　通缩(suō)成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券(quàn)直言，当(dāng)前数据呈现复(fù)苏信(xìn)号(hào)明显(xiǎn)，通缩观点并不(bù)成(chéng)立，预(yù)计下半(bàn)年基数效应消(xiāo)退后(hòu)，CPI同(tóng)比(bǐ)增速将开(kāi)始回升。

　　中金(jīn)公司(sī)称，“我们(men)看到的是回暖，而(ér)非(fēi)通缩”，当(dāng)前物(wù)价(jià)下降既不全面亦(yì)难(nán)持续，货币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华(huá)泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估(gū)了服务业和其他不可贸(mào)易(yì)品(pǐn)的通胀。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大的(de)“不可贸易品”，地价和房(fáng)价“再通胀”是更广义的(de)通胀(zhàng)走(zǒu)势(shì)最重要的风向标之(zhī)一。华泰宏(hóng)观认为，不论是从居民收入、居民消费倾(qīng)向、还(hái)是居民资产负债表(biǎo)的边际变化(huà)而言，居民消费(fèi)能力和购房意(yì)愿在(zài)防疫政策优化后都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招商证券提(tí)到，一季度(dù)CPI走(zǒu)势并不(bù)满足(zú)央行对通缩的认(rèn)定，其主要(yào)反映局部(bù)性、外生性与阶(jiē)段性现象(xiàng)，货币供应（M2）高(gāo)增长与(yǔ)CPI持续(xù)走弱看似反常，实则反(fǎn)映(yìng)疫(yì旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容)后复苏(sū)结(jié)构性特点。

　　粤(yuè)开宏观提(tí)到(dào)，当前(qián)的物价(jià)下行不(bù)是通缩，而是与基数效(xiào)应、前期(qī)非经济政策(cè)对企业家(jiā)信心(xīn)的冲击以及疫(yì)情后居民风险偏好下降有关。当前中国经济仍在(zài)持(chí)续(xù)恢复进程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经(jīng)济恢复向好，并且呈现出服务(wù)业好于(yú)工业(yè)、内(nèi)需恢复(fù)好于外需的(de)特点。

　　国(guó)民经济研究所副所长王(wáng)小(xiǎo)鲁称(chēng)，在货币增长大(dà)幅度超过(guò)经济增长的情(qíng)况下(xià)，所谓“通(tōng)缩(suō)”是个伪命(mìng)题。货(huò)币走高，价(jià)格走低，这不是(shì)通缩，是产能过剩和消费需求(qiú)不足抑制了(le)价格上涨。这种情况下(xià)货币扩(kuò)张对促(cù)进(jìn)增长(zhǎng)、扩大需求不(bù)仅于事无(wú)补，反而推(tuī)高不良债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君(jūn)宏观则认(rèn)为，造成当前“类通缩”复(fù)苏的本(běn)质是货(huò)币与(yǔ)有效需求或(huò)供给的不匹配(pèi)，背后是居民(mín)与(yǔ)企业支出谨慎、地产(chǎn)角(jiǎo)色变(biàn)化、海外市(shì)场转(zhuǎn)向三个原因。经济预期在(zài)经历一轮上修(xiū)与下修(xiū)后，当(dāng)前宏观预期波动率(lǜ)再次(cì)抬升，国军宏观认为会持续至5月之后，当(dāng)宏观预期波动率下降后，“类(lèi)通缩(suō)”复苏环境(jìng)延续，长端利率(lǜ)依然有小幅(fú)下行(xíng)空间，权益成长风格会相对占优(yōu)。

　　国海策略(lüè)也指(zhǐ)出，通缩环(huán)境下景气行业的(de)稀缺(quē)是促(cù)成成长牛的重(zhòng)要外部(bù)因素，物价水平(píng)的回落多与(yǔ)有效需(xū)求不足相关，在传统周期(qī)行业景气(qì)低迷的环(huán)境下(xià)，产业周期上行的成长(zhǎng)行(xíng)业优势凸(tū)显。

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