金融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际(jì)利率的(de)水平(píng)是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一季度的(de)经济复苏(sū)给予充(chōng)分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存(cún)款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发(fā)布公(gōng)告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真的(de)降(jiàng)息。归(guī)根(gēn)结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷(dài)、资(zī)本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加(jiā)剧(jù)。存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接(jiē)连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存(cún)款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债(zhài)端成本(běn)，保护银行净(jìng)息差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比(37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cmbǐ)修(xiū)复(fù)最(zuì)快的时候(hòu)已经过(guò)去。再回(huí)归经(jīng)济基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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