2022年(nián)是国(guó)内实(shí)施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行业高(gāo)成长性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界(赓续前行是什么意思，赓续前进的意思jiè)上市公司研(yán)究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预(yù)期(qī)增加，结合对企业经营(yíng)数据变(biàn)化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业(yè)来说意味(wèi)着原(yuán)材料成本得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市(shì)企业经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面(miàn)来(lái)看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业(yè)的红(hóng)利(lì)，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第(dì)2低(dī)，仅高过(guò)光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源于供不(bù)应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可(kě)以形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额(é)订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量(liàng)价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨赓续前行是什么意思，赓续前进的意思显著(zhù)，进而带(dài)动(dòng)毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该(gāi)领(lǐng)域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备(bèi)行业整体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　光(guāng)伏(fú)中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛利率下(xià)滑(huá)明显(xiǎn)，特别是(shì)光(guā赓续前行是什么意思，赓续前进的意思ng)伏电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下(xià)游(yóu)盈(yíng)利(lì)能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会(huì)硅(guī)业分会公(gōng)布的最(zuì)新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)的(de)经营数据也可看出(chū)硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一季度(dù)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)数据(jù)发(fā)现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同(tóng)比(bǐ)，相较(jiào)而(ér)言都有明显下行趋(qū)势(shì)，说明当(dāng)前有库存(cún)积压风险。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年(nián)一(yī)季(jì)度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的(de)阶段下(xià)，硅片价格还有进一(yī)步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材(cái)料成本(běn)，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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