自(zì)2022年(nián)底以来(lái)，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成(chéng)为市场关(guān)注焦点。而公募(mù)基金2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经理们近期(qī)投资动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金(jīn)披露旗(qí)下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代(dài)表了基(jī)金经理对后市的基本(běn)看法。多数明(míng)星基(jī)金(jīn)经理在一季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高(gāo)仓(cāng)位运作，仍坚持了自己(jǐ)的(de)投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好(hǎo)后(hòu)市，如刘(liú)彦(yàn)春表(biǎo)示对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐(lè)观的(de)态度，随着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的(de)看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命(mìng)，但直(zhí)言客观上当下的研究认知还不(bù)具备(bèi)对相关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金(jīn)经理，他是国内首位千亿(yì)级主动(dòng)权益(yì)基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表格来(lái)看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金在今年一(yī)季度(dù)仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度末(mò)仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值(zhí)占基金净值(zhí)比例(lì)的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选基金在(zài)一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的(de)易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优质企业(yè)三年持(chí)有一季度(dù)仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基本维持和去(qù)年底(dǐ)的(de)差不(bù)多(duō)的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的(de)是(shì)易方达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持有港股(gǔ)和(hé)美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置(zhì)港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了(le)科技等行业的(de)配(pèi)置，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配(pèi)置，另外，在区域分布(bù)上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍(réng)然持有(yǒu)商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减持(chí)腾讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇有定(dìng)力(lì)，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需(xū)要时(shí)刻保持一种克制而理性的心理状态(tài)，不需要大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时全力出击(jī)。他一(yī)直保持(chí)着偏低(dī)换手率，一季报的(de)重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行(xíng)调(diào)整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化不(bù)大，贵州茅台再次(cì)成(chéng)为该基金的第一(yī)大(dà)重(zhòng)仓股，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为其第二、第(dì)三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，而(ér)在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增(zēng)加(jiā)了消费(fèi)等(děng)行业的(de)配置，降低(dī)了(le)金(jīn)融(róng)等行业kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香港交(jiāo)易所，而增加了(le)美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋(yáng)石油新(xīn)进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而药明(míng)生(shēng)物退(tuì)出(chū)前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为(wèi)贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的第一大(dà)重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进(jìn)行了(le)减持，同样减持的(de)还有港交所，这只个股已经推出了前十(shí)大重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)。

　　一季(jì)度规模(mó)小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动(dòng)权益基金(jīn)管(guǎn)理规模(mó)超过千亿(yì)的(de)基金经理，但近两(liǎng)年A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度(dù)末他所管理规模基本和去年底持平，整体规(guī)模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达到889.kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心42亿元，相(xiāng)比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一(yī)季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达(dá)优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易(yì)方达蓝筹精选在(zài)今(jīn)年一季(jì)度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行(xíng)业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道(dào)自己的投资思路，这一(yī)次也不例外，值得投资者(zhě)看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基(jī)本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投(tóu)资者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观(guān)察公(gōng)司的发展，等到它们用事实证明自(zì)己的成功和巨大的(de)成(chéng)长潜(qián)力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资(zī)的优势之一在于(yú)可(kě)积累性。具体来说，积(jī)累体现在对基本面分(fēn)析方(fāng)法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来(lái)更可能做出对具体(tǐ)投资标的内(nèi)在价值的准确(què)判(pàn)断。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对(duì)某一次投资，积累的重要(yào)性(xìng)可(kě)能并不显(xiǎn)著。但如(rú)果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合(hé)回(huí)报作为终级(jí)目标，可(kě)积(jī)累性就是(shì)这一目标的最重要保障，选择一条可积累的(de) “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确(què)的(de)坐标系(xì)，希望能正(zhèng)确评估(gū)企业的竞(jìng)争力(lì)并跨行(xíng)业选出好的公(gōng)司。识别出好公司是如(rú)此(cǐ)重(zhòng)要，因(yīn)为好公司不是好股票的唯一情形(xíng)就是估(gū)值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都会(huì)给(gěi)投资者(zhě)带来长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期报告(gào)并对财(cái)务数(shù)据进行系统(tǒng)整理和分析，是理(lǐ)解企(qǐ)业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的(de)所有经营活动都会反映在(zài)财务数据中(zhōng)，定(dìng)量(liàng)的(de)数据(jù)可以用(yòng)来检验(yàn)并修正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能(néng)对(duì)一家公司过去和当前的财务(wù)状况了如指掌，就更有可能(néng)正(zhèng)确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要(yào)阅读一(yī)切。如果你对一(yī)家公司感兴趣(qù)，那(nà)就看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人(rén)。如果(guǒ)你(nǐ)阅(yuè)读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历(lì)过短(duǎn)期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市(shì)场先(xiān)生态度的冷暖，但(dàn)它们成(chéng)功的(de)模式往往(wǎng)没有(yǒu)变化(huà)，通(tōng)过深入的研究(jiū)并(bìng)抓住(zhù)这(zhè)些关键(jiàn)的因素，是能够(gòu)一路(lù)坚持下来的重要因素，也通常意味(wèi)着长(zhǎng)期可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持(chí)仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾(céng)经作为一(yī)人包揽前三的基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一举一动颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的(de)广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保持(chí)较高(gāo)仓位运作，该基金股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基(jī)本是高仓(cāng)位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季(jì)度(dù)持仓结构并没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度末kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心前五大重仓股分(fēn)别为晶澳(ào)科(kē)技、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金去年四季度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报中写道(dào)，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为(wèi)新(xīn)科技技术(shù)演绎预测中的(de)相关(guān)行业，例如计算机(jī)、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽(qì)车(chē)等为(wèi)代表的高端制造(zào)业资产经历(lì)了(le)下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不(bù)确定的(de)情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造业(yè)相对表现不理想的(de)原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金(jīn)的(de)持仓(cāng)结(jié)构并没(méi)有进(jìn)行大幅度的(de)调(diào)整，依然围绕已经建(jiàn)立全(quán)球比较优势的高端制造(zào)产业链布局。从重仓(cāng)持(chí)股来看，该基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比，刘格(gé)菘一季度的(de)重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而(ér)比亚迪退出(chū)了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘格菘对市场2023年(nián)二(èr)季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。对本(běn)基金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向保持相(xiāng)对乐观，投(tóu)资中(zhōng)相信基本面(miàn)优秀和增量(liàng)价值积(jī)累(lèi)的公司。经过调整(zhěng)，行(xíng)业(yè)估值水平已在历(lì)史低位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未(wèi)被(bèi)充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场(chǎng)的参与资(zī)金(jīn)方呈现(xiàn)复杂(zá)多样的趋(qū)势(shì)，收益预期的时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转换速度(dù)都会可(kě)预见地加大。这对(duì)于(yú)投资人而言，在新信(xìn)息的(de)处理上提高(gāo)了难(nán)度(dù)，短期内基本面估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何(hé)调整投(tóu)资(zī)组合(hé)，如何展望(wàng)未(wèi)来市(shì)场投资(zī)机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的(de)易方达新(xīn)经济基(jī)金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国(guó)经济整体温和复(fù)苏，由(yóu)于(yú)刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企(qǐ)业(yè)投(tóu)资的信(xìn)心恢复会有一个过(guò)程，因此(cǐ)短期(qī)持续加(jiā)杠杆的(de)动(dòng)力(lì)不强(qiáng)，复(fù)苏(sū)力度(dù)相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定(dìng)差距。海(hǎi)外则维持滞(zhì)涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧(ōu)美(měi) 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是否只是当下复杂(zá)环境下(xià)各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产(chǎn)行为进一步(bù)增强了未(wèi)来(lái)通(tōng)胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政策调整决(jué)策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到(dào)无处(chù)安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部分国(guó)企相关(guān)板块获得(dé)了边际资(zī)金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集(jí)中的调仓行(xíng)为，则(zé)进一(yī)步加剧了市场结构(gòu)的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等(děng)板(bǎn)块表(biǎo)现突出(chū)，而新能(néng)源、金融地产(chǎn)等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资(zī)操作时，陈(chén)皓称，由于尚未(wèi)发掘(jué)到基(jī)本面驱动的投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一(yī)季度(dù)操作不多(duō)，主(zhǔ)要包括(kuò)行业(yè)上用医(yī)药替代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一(yī)些(xiē)由于短期(qī)基(jī)本面(miàn)一般或者机构调(diào)仓导致(zhì)股价下(xià)跌，但长期市值(zhí)空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前(qián)连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前十(shí)大(dà)重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五(wǔ)粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度(dù)唯一一只仍(réng)保(bǎo)留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓(hào)减持，对比上一(yī)个季(jì)度，陈皓在(zài)一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一季度的第二(èr)大重仓股退居第四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重仓股中(zhōng)，主要供应北(běi)斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨(jù)化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三(sān)只个股(gǔ)一季度新进(jìn)前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积极(jí)的研究，方向上非常认(rèn)同其很可能(néng)是一次全新的技术革命，将极(jí)大提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观(guān)上(shàng)我们当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其(qí)当这(zhè)些个(gè)股快速(sù)上(shàng)涨后，也(yě)不太符(fú)合(hé)我们(men)“以相对合(hé)理的价格买入预(yù)期收益率(lǜ)更高(gāo)的资(zī)产”这(zhè)一投资理念(niàn)，因(yīn)此(cǐ)会选择(zé)暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价(jià)，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报中还分(fēn)享了(le)自己最(zuì)新的(de)投资(zī)感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌(diē)带(dài)来的多巴胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于(yú)通过深入研究(jiū)获(huò)得超额认知、并最(zuì)终映射到投(tóu)资上来获(huò)得内啡肽。投资和人(rén)生(shēng)一样(yàng)，每天都(dōu)可(kě)以做选择，但终其一生最(zuì)重要的其实也就是(shì)那(nà)三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积(jī)极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了(le)与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了(le)更多实质性认同的声音(yīn)和(hé)举(jǔ)动；国内主要(yào)城市的一二手房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的(de)只需要(yào)一点点信心(xīn)，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其(qí)能够早日摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈(yì)的困难模式，迎(yíng)来投资人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少(shǎo)醒(xǐng)一季度持仓基(jī)本保持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居富国天(tiān)惠(huì)基(jī)金前(qián)三大重仓股，金域医(yī)学(xué)新进前三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学首次进入(rù)富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金域(yù)医(yī)学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和(hé)大数据”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构(gòu)提供领(lǐng)先的医学诊断信息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础(chǔ)化工(gōng)板块中的蓝(lán)晓科(kē)技也在一季度(dù)新(xīn)进(jìn)富国天惠(huì)前十(shí)大(dà)重仓股，受益于生命(mìng)科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞丰新材(cái)两只(zhǐ)个股(gǔ)则(zé)在一季(jì)度(dù)退(tuì)出富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度实体经(jīng)济(jì)进入了复苏的(de)阶(jiē)段。各(gè)项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施(shī)的(de)一(yī)些收(shōu)缩性行(xíng)业(yè)监(jiān)管(guǎn)政策(cè)放松管制的迹象确(què)认。投(tóu)资者(zhě)的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不(bù)是很强(qiáng)，但我们应(yīng)该(gāi)看到是积极的因素正(zhèng)在(zài)发挥作用(yòng)持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场(chǎng)的整体估值依然处于(yú)长周(zhōu)期中很有吸(xī)引(yǐn)力的位置，当下权(quán)益市场处(chù)在(zài)较好的风险收益(yì)区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在(zài)更长(zhǎng)的时间维(wéi)度(dù)，我们相信现在所面临的重重困难终将(jiāng)找(zhǎo)到(dào)解决的(de)出路(lù)。投资者(zhě)当前选择承(chéng)受市场波动(dòng)对应的预期回(huí)报水平的是相当合适的。未来我们(men)依然会致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复(fù)强调(diào)，我(wǒ)们(men)并不(bù)具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠(kào)能力，而(ér)把(bǎ)精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价值的(de)实现和市场情(qíng)绪在未来某个时点的周期性回(huí)归(guī)。个(gè)股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资(zī)于具(jù)有(yǒu)良(liáng)好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结(jié)构(gòu)完(wán)善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企业(yè)。我们认为(wèi)此类企业，有(yǒu)更大(dà)的概率能(néng)在未来为投资者创造价(jià)值(zhí)。分(fēn)享企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带来(lái)的资(zī)本市场收(shōu)益是成(chéng)长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为(wèi)业内(nèi)知名(míng)的主投大消费板(bǎn)块的基(jī)金经理(lǐ)，手握700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他又是如(rú)何(hé)看待未(wèi)来(lái)市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位(wèi)和行业板块(kuài)变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和(hé)行(xíng)业配置没(méi)有大的变化，仍(réng)然(rán)坚持自下而上(shàng)精选个股而(ér)非择时的投资风(fēng)格，保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎(dǐng)益(yì)季报(bào)来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继(jì)续(xù)在其前十(shí)大重仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力度(dù)上看(kàn)，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓(cāng)力度最(zuì)大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去(qù)年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团(tuán)新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一季(jì)度，我国经济温(wēn)和复(fù)苏(sū)。海外通(tōng)胀预(yù)期变(biàn)化对国内(nèi)资(zī)本市场造成较大扰动。美国失(shī)业率水平再创新低，意味着高利率环境(jìng)大(dà)概率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国(guó)内(nèi)强刺(cì)激(jī)预(yù)期(qī)落空，叠加(jiā)海外(wài)风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美国(guó)紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济运行正常化需要一个(gè)过程，特(tè)别(bié)是(shì)居民(mín)和中小企业，需要(yào)时(shí)间修(xiū)复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是必然(rán)事件，消(xiāo)费今(jīn)年大概率超预期回升。就近期公布的社(shè)融和地产数据分析(xī)，二季(jì)度A股盈(yíng)利增速有望进入(rù)上行(xíng)周期(qī)。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加(jiā)息过快(kuài)带来的金融风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩带(dài)来的金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)更多是流(liú)动性问题，底(dǐ)层资产问题不(bù)大，海外央行及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美等发(fā)达(dá)国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难(nán)度较(jiào)大(dà)，这也意味着全球(qiú)无风险收(shōu)益率在相(xiāng)对顶部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重(zhòng)回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除(chú)了继续关注整个经(jīng)济体(tǐ)发(fā)展状况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在(zài)微观企业层面。可以(yǐ)看到很(hěn)多公(gōng)司在过去几(jǐ)年始终做正确(què)的(de)事(shì)，经营(yíng)效率提升，逆(nì)境中变得更(gèng)加优秀(xiù)、更加强大。不(bù)必(bì)总是关(guān)注(zhù)宏观数据，多看看微观(guān)企业变化可以让内心(xīn)更加平静。我们(men)对全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持(chí)有(yǒu)人(rén)创(chuàng)造(zào)良好收益(yì)。

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