美国债务上限危机暂时(shí)“告一(yī)段落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关(guān)于联(lián)邦政府债务上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政(zhèng)府开(kāi)支将(jiāng)受到上限(xiàn)制(zhì)约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可以避免发生(shēng)债务违约(yuē)。根据(jù)美国(guó)国会预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦(bāng)债(zhài)务(wù)规模约为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本(běn)等机(jī)制作用于(yú)全球金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业(yè)内人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在(zài)目前(qián)美(měi)国债务上限情景下，中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽(hū)视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市(shì)场关注的重(zhòng)点也(yě)将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务(wù)共有(yǒu)22次触(chù)及法定上限，每次(cì)债务(wù)上限触及后(hòu)均得到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上(shàng)限831143是什么意思解决前(qián)后，标普500指数最大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数(shù)创1990年以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因(yīn)为市场担(dān)忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表(biǎo)现相(xiāng)对于美国和发(fā)达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国(guó)股市(shì)的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺利通(tōng)过消除了(le)美国乃至全(quán)球面临(lín)的(de)一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的预(yù)期，所(suǒ)以近期美国以(yǐ)及(jí)全831143是什么意思球资(zī)本市(shì)场并没有对(duì)美国(guó)债务上限问题(tí)过度反应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对(duì831143是什么意思)于美(měi)债危(wēi)机的叙事反应(yīng)都较为平(píng)淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管(guǎn)理(lǐ)部总经(jīng)理兼投资总监肖(xiào)令(lìng)君对记者表示(shì)，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似(shì)的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化(huà)低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的(de)另类策略，为(wèi)组合提供下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资产如美(měi)元(yuán)、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的(de)超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有助对(duì)冲投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期(qī)或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环(huán)境下(xià)，大类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同(tóng)涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差(chà)别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避险资产(chǎn)随同(tóng)风险资(zī)产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式(shì)。美债违约并非我们的基(jī)准假设(shè)，如果(guǒ)出现(xiàn)此类(lèi)尾部风险，做多(duō)波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称(chēng)对(duì)冲(chōng)策略(lüè)是做空美国(guó)高评级银(yín)行（评(píng)级下调、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美(měi)债上限的(de)提升，将(jiāng)促(cù)进美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货(huò)币(bì)政策，对美(měi)股也是一大(dà)利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政(zhèng)支出(chū)得到了保证，在两(liǎng)年内(nèi)可(kě)以(yǐ)继(jì)续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美(měi)债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃(āi)落(luò)定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进一步(bù)有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回(huí)到美国未来的财政政策(cè)和货币政策(cè)上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖(lài)原则，联储可能会(huì)持续关注就业数(shù)据和工商(shāng)业运行情况，等待市场(chǎng)自然(rán)降温(wēn)至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存(cún)在(zài)修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济(jì)数(shù)据(jù)上看，美国经济韧性好于(yú)预期(qī)，如果年(nián)核(hé)心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高(gāo)，不排除联储还会(huì)继续加息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶(dǐng)的(de)趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的(de)冲(chōng)击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议(yì)通过后(hòu)，美国财(cái)政部预计将可于(yú)未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著(zhù)的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本流出(chū)经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美(měi)国财(cái)政部的工作重(zhòng)点是如何为美债(zhài)找到(dào)买(mǎi)家，其中有三个重要看点(diǎn)，即(jí)第(dì)一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售(shòu)美债(zhài)；第(dì)二，以中国(guó)为代表的贸易顺(shùn)差(chà)国(guó)是否购(gòu)买美债；第(dì)三(sān)，美国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债(zhài)。如果美(měi)联储缩表卖(mài)出美(měi)债，美国财(cái)政(zhèng)部(bù)发行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这(zhè)无疑(yí)会给(gěi)美(měi)债市场造成(chéng)极(jí)大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联储(chǔ)美(měi)联(lián)储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关(guān)注(zhù)6月(yuè)利率决议中美联储是否能进一步(bù)确认(rèn)停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度。

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