金融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利(lì)率的水平是比较合(hé)适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会议对一(yī)季度的(de)经(jīng)济(jì)复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银行协定存(cún)款和(hé)通知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米(jiā)银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调(diào)人民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降严(yán)格意义上并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进(jìn)一(yī)步(bù)流出，更(gèng)多(duō)流(liú)向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息(xī)资(zī)产和长期国债。客(kè)观上，本(běn)轮(lún)银行下降存(cún)款利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可(kě)以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行(xí80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米ng)净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快(kuài)的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归(guī)经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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