北京(jīng)时间周(zhōu)五晚间，备受关注的4月美国非农(nóng)数据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人(rén)，高于预期的18万人，打断了(le)此前两个月连续(xù)环(huán)比(bǐ)下降的节奏；失业(yè)率继续(xù)下(xià)降至(zhì)3.4％；更受关注的平均(jūn)小(xiǎo)时工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被(bèi)视作利好的是(shì)，美国(guó)劳工部(bù)将今年2月和(hé)3月非农数据均(jūn)大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的(de)美国地(dì)区银行股也获得(dé)喘(chuǎn)息(xī)的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银(yín)行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎(àng)司；美元指数(shù)短线拉升35点(diǎn)；美(měi)国10年期国债收益(yì)率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合(hé)约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货高(gāo)级宏观分析师周之云告诉(sù)期货日报记者，周(zhōu)五晚间公布的非农数据远高(gāo)于(yú)前(qián)值且显著偏(piān)离投(tóu)行们预测的中值。此前公(gōng)布的ADP数据在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人，增长幅(fú)度达(dá)到9个月以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　记(jì)者注意到，美国(guó)4月非农数(shù)据(jù)公布后，美(měi)股期货短(duǎn)线走低，美元指数短(duǎn)线拉(lā)升(shēng)，贵金属下跌。尽(jǐn)管科(kē)技和金融行业持续裁(cái)员，但不断下降却仍(réng)然高企的劳动力需远远抵消了裁员(yuán)的影响，也超(chāo)过了信(xìn)贷紧缩带来(lái)的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就(jiù)业(yè)的(de)季节性(xìng)因素(sù)相对于新冠(guān)大流行前也(yě)有了有(yǒu)利的发展，为就业人(rén)数的增(zēng)长提供了(le)5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我们还(hái)是(shì)应该对就业数据(jù)保持一定的谨慎，因为(wèi)本周早些时候(hòu)，美国3月(yuè)份(fèn)的就业机会和(hé)劳(láo)动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位(wèi)空缺继续下降，为(wèi)连续第三(sān)个月下跌，创下(xià)2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实指(zhǐ)向(xiàng)了(le)与其他劳动力(lì)市场数据相(xiāng)同的方向：劳(láo)动力市场(chǎng)正(zhèng)在降温。包括最近几周的首次申请失业金人数(shù)也呈现上升(shēng)趋势。”周之(zhī)云(yún)说。

　　从趋势上看，周之(zhī)云(yún)认(rèn)为，加息会导致(zhì)消费者信贷和(hé)企业融(róng)资成本上升(shēng)，进(jìn)而(ér)迫(pò)使(shǐ)雇主削(xuē)减支出包括裁员(yuán)等，从而减缓瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢经济增(zēng)长(zhǎng)。短期强劲(jìn)的(de)非农就业数据会(huì)让(ràng)市场对(duì)于下半年货币政策放松进程(chéng)有(yǒu)所改变，进而(ér)对商品的流动性溢价部分有所(suǒ)减少，但从中长期来(lái)看，美(měi)国会继续(xù)朝着(zhe)衰退(tuì)的(de)方向前进(jìn)，后(hòu)市继续看(kàn)好贵金属(shǔ)的表(biǎo)现。

　　非(fēi)农数据(jù)公(gōng)布后，贵金属(shǔ)进入调整期(qī)？

　　“4月(yuè)非(fēi)农就业新(xīn)增人数(shù)超(chāo)预期将(jiāng)引导(dǎo)贵金属(shǔ)步入调整。对于贵(guì)金属而(ér)言，3—4月(yuè)的大幅冲高(gāo)主要受益于(yú)其金融属性，尤其(qí)是市(shì)场(chǎng)预(yù)计5月是美联储最(zuì)后(hòu)一(yī)次加息，且预计(jì)9月之(zhī)后可能降息，这导(dǎo)致美(měi)元名(míng)义利率回落(luò)，在通(tōng)胀(zhàng)温和回落(luò)的情况(kuàng)下，美(měi)元实际利率有了(le)明显(xiǎn)的下行(xíng)。”广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理程小勇说。

　　记(jì)者(zhě)注意到，5月3日，美联(lián)储议(yì)息(xī)会(huì)议(yì)如期加息25个(gè)基点，将(jiāng)政策利率联邦基金利率的(de)目标区(qū)间从(cóng)4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记者发布会上的讲(jiǎng)话暗示加(jiā)息临(lín)近尾声，因此美(měi)元(yuán)指数(shù)和美债收(shōu)益率(lǜ)大幅回落(luò)。

　　然而，美联(lián)储会后声明表示，委(wěi)员(yuán)会将密切关(guān)注(zhù)未来发布的信息，并评估其对货币政策的影(yǐng)响，且鲍威尔(ěr)在新(xīn)闻发布会(huì)上表示，美联储焦(jiāo)点仍在双重使命(mìng)上。这意(yì)味着美联储(chǔ)是否结束加息需(xū)要看到通胀明显回(huí)落。至(zhì)于是(shì)否要(yào)开始降息(xī)，需(xū)瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢要看到就业市场出现明显恶化。从(cóng)历史经验(yàn)来看，美联储加息看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分(fēn)析师从姗(shān)姗告诉(sù)记者，美国银行业(yè)风波持续发酵、经(jīng)济走弱预期升(shēng)温叠加市(shì)场预期美联储(chǔ)年内(nèi)或将降息，贵(guì)金属振荡偏(piān)强运(yùn)行。美国(guó)就业数(shù)据超预期，美(měi)债收益(yì)率、美元指数(shù)走(zǒu)高，贵金属(shǔ)短(duǎn)线大幅下挫。这份超(chāo)预期的非(fēi)农(nóng)报(bào)告，这让美联储(chǔ)陷入(rù)困境，美联(lián)储(chǔ)希(xī)望暂停加息，甚至可能(néng)很快就需要降息，但就业市场并不(bù)配合，美(měi)国就(jiù)业市场依然强劲，美(měi)联储(chǔ)可能(néng)在长时间(jiān)内维持高利率。

　　光大期货(huò)贵金属分析师展大鹏告诉(sù)记者，4月美(měi)国非农(nóng)就业数据(jù)和时薪增速全面超预期(qī)，表明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美(měi)联储(chǔ)控通胀压(yā)力加(jiā)大，这也就(jiù)意味着(zhe)美联(lián)储可能会在较长时间内维持高利(lì)率(lǜ)环境，且(qiě)6月再次加(jiā)息(xī)的预(yù)期开始回升。

　　“美国非农数据(jù)强(qiáng)于预期或在(zài)短期(qī)提振美元指数(shù)和美债收益率，从(cóng)而打压贵金属的涨势，但中期看(kàn)，美(měi)联储5月会(huì)议(yì)加息25BP后(hòu)暗示停(tíng)止加息，货币政策进入新阶段，市场(chǎng)将加大对下半年(nián)降息的(de)博弈，贵(guì)金属将获得提振而(ér)走强，使(shǐ)均值平台(tái)不断(duàn)上移。”广发(fā)期货(huò)贵金(jīn)属研究员叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现，从(cóng)2006年和2018年(nián)两轮美联储停止降息后的表现(xiàn)来看，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)后(hòu)美国(guó)经(jīng)济仍(réng)市场偏强(qiáng)运(yùn)行一(yī)段时间，失业(yè)率(lǜ)继续(xù)走低，但美联储并未再次(cì)加息，而贵(guì)金属(shǔ)则在(zài)美债收(shōu)益率持续(xù)下行的情况下，呈现振荡走强(qiáng)的趋(qū)势。但当前情况不同的是，通胀率相对更高，而黄(huáng)金价格(gé)对(duì)降息并(bìng)未提前预期更(gèng)多。

　　虽然目前距离降息仍有时间(jiān)，美联储表示美国银行系统仍健康并有弹性，但高(gāo)利率环境下美(měi)国银行系统风险并(bìng)未解除，在(zài)第一共和银行宣布被接管收购后，因银行业(yè)长期存在的弱点(diǎn)，又有多家区域(yù)性银行出现股价暴(bào)跌。存款仍(réng)在持(chí)续流(liú)出使银行融资(zī)成本正在攀升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季度实(shí)际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不(bù)仅(jǐn)比去年(nián)四季(jì)度(dù)2.6％的增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具(jù)体看企(qǐ)业(yè)投(tóu)资和库存对(duì)GDP拉动转负，但消(xiāo)费的拉(lā)动上升反映出(chū)一定的韧性。未来随着经济下行压(yā)力不断(duàn)上(shàng)升，市场预期下半年美国GDP将出现负增(zēng)长。“总(zǒng)体上在风险和(hé)衰退的共(gòng)同影响下，美(měi)债收益率(lǜ)和(hé)美(měi)元(yuán)指数将(jiāng)持续(xù)承(chéng)压，避险需(xū)求提振下，贵金(jīn)属(shǔ)价格有望(wàng)再(zài)创历史新高，长线可(kě)维持逢低买入(rù)配置思路，短线则可(kě)买(mǎi)入黄金和白银虚值看涨期权把握突(tū)破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程(chéng)小勇(yǒng)介绍说，从黄金(jīn)的供需数据来看，黄金的需(xū)求(qiú)实际(jì)上(shàng)是明显下降的(de)。世(shì)界黄金协会公布的数据显示，今年第(dì)一季度(dù)剔除场外交易的(de)全(quán)球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需(xū)求较高，但其余投资者(zhě)购买量的减少抵(dǐ)消了(le)这一增(zēng)长。其中对黄金(jīn)价格其关(guān)键作用(yòng)的黄(huáng)金投资需在一季度同比(bǐ)下降50％左右(yòu)，较去(qù)年四季度(dù)有所(suǒ)增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于(yú)去年同(tóng)期(qī)的287.74吨，但低(dī)于去年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐(nài)用品(pǐn)订单等指标走(zǒu)弱，商品(pǐn)属(shǔ)性更强的(de)白银因需求受经济下(xià)行拖累而(ér)涨幅受限。因此，金银比价大(dà)概率(lǜ)继续(xù)攀(pān)升。世界白银协会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)25个(gè)基点在议息前已经被充分(fēn)计提，议(yì)息前的谨慎(shèn)转变为议息(xī)后的乐观，因此黄金市(shì)场一(yī)度表现为(wèi)极为(wèi)乐观，伦(lún)敦现(xiàn)货黄金甚至创(chuàng)出了历(lì)史新高。

　　“目前欧美(měi)央行加(jiā)息靴子落地，且银行业风(fēng)险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着(zhe)经济(jì)走弱预(yù)期升温(wēn)，预计美联储下半年大概率暂(zàn)停加息并将(jiāng)进(jìn)入降(jiàng)息(xī)周期，实际(jì)利(lì)率或将继续下(xià)行，贵(guì)金属中(zhōng)长期仍具有较(jiào)高配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄金(jīn)而言(yán)，市场(chǎng)寄(jì)希望(wàng)于美(měi)联储最(zuì)后一(yī)次加息(xī)落地然后转降息预(yù)期，从而刺激(jī)价格继续高(gāo)走，从(cóng)这个(gè)角度考虑黄金(jīn)确实存(cún)在恢复(fù)上行趋势的可能性。但(dàn)当前美通(tōng)胀仍在高位，美联(lián)储货(huò)币紧缩动作并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能(néng)会维系较长一(yī)段时(shí)间，且高利率环境到底会对经济和金融市场(chǎng)产生怎样的(de)影响(xiǎng)也(yě)未(wèi)可知(zhī)，因此在当前看多观点出奇(qí)一致，且海外看(kàn)多头寸比较拥挤的情(qíng)况下，对待(dài)金价节节攀高(gāo)的(de)观点谨慎为上(shàng)。

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