金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今(jīn)日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发言人、国民经济综合(hé)统计(jì)司司(sī)长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性的(de)，当前中国经(jīng)济爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语不存在(zài)通(tōng)缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也带(dài)动(dòng)了(le)食品价格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用消费(fèi)品降(jiàng)价(jià)促(cù)销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标(biāo)准在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车(chē)价格环比还在下(xià)降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对(duì)比(bǐ)基(jī)数走高。上年同期受(shòu)到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食(shí)品和(hé)能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波(bō)动会(huì)比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持(chí)基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和(hé)疫(yì)情前(qián)相比还是偏低的(de)，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会(huì)恢复常态化(huà)运行，服务需(xū)求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格(gé)回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国(guó)内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因(yīn)素有以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市(shì)场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到(dào)世界经济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份石油和天然(rán)气开(kāi)采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工(gōng)业(yè)价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足(zú)。经济恢(huī)复(fù)常态化运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能供给(gěi)充(chōng)裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能(néng)继续释放，进(jìn)口持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采(cǎi)和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况(kuàng)来看(kàn)，国际输入性影响还(hái)会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价格短期下(xià)行情(qíng)况还会延续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报告：当(dāng)前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行发布的一(yī)季(jì)度(dù)货币政(zhèng)策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平(píng)处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需(xū)恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回落客(kè)观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内(nèi)生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受收入(rù)分配分化、收入预期(qī)不稳等(děng)制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱。近期居(jū)民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去(qù)年(nián)国际油(yóu)价(jià)一度逼近140美(měi)元(yuán)大关(guān)，今年(nián)以来已回落至(zhì)80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃(rán)料和居住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增速走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月(yuè)鲜(xiān)菜价(jià)格(gé)反季(jì)节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在(zài)明显基(jī)数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受(shòu)去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看(kàn)到，随着(zhe)基数降低(dī)，特别是政策(cè)效(xiào)应将进一步显现，市(shì)场机(jī)制(zhì)发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可(kě)能回升至近(jìn)年均值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货(huò)币供应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋(qū)势，且(qiě)通常伴(bàn)随(suí)经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对(duì)较(jiào)快，经济运行(xíng)持(chí)续好转，不(bù)符(fú)合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经(jīng)济的周期(qī)性(xìng)波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟随需求(qiú)变化而变化，使得(dé)物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚(shàng)不明(míng)显，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的(de)有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带(dài)动经(jīng)济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供给(gěi)和外需(xū)等(děng)影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除(chú)去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语年中(zhōng)前(qián)后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回(huí)落(luò)、货(huò)币明显(xiǎn)宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也(yě)有类似特征；有所(suǒ)不同的(de)是(shì)，当(dāng)前资金多滞留在(zài)银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居民(mín)与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得信用(yòng)派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效信用派(pài)生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下(xià)，信(xìn)用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本(běn)轮信(xìn)用修(xiū)复(fù)主要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回升，而居民(mín)信贷(dài)一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用(yòng)派生对企业行为的支持(chí)已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制造(zào)业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动(dòng)多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前半(bàn)程靠居民出行和(hé)企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠居民(mín)消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工(gōng)需求(qiú)在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地(dì)产大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市(shì)地(dì)产供(gōng)给增多(duō)、质(zhì)量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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