上市公司(sī)退市在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个(gè)交易(yì)日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正股退(tuì)市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市(shì)指标(biāo)被(bèi)终止上市，其(qí)可(kě)转债已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股(gǔ)票(piào)双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前(qián)一直未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未(wèi)发(fā)生(shēng)过实质性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零违约历(lì)史(shǐ)或将被打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务(wù)状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出(chū)钱(qián)进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债(zhài)女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么权，清(qīng)偿(cháng)顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市(shì)并(bìng)非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市(shì)公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市(shì)少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化(huà)退市(shì)机制(zhì)正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市(shì)，或(huò)将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在(zài)选择(zé)债券时，要(yào)理性评估(gū)正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及(jí)发债公(gōng)司(sī)偿债能(néng)力等(děng)，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标的时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市(shì)场下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当(dāng)跟上形势变化。目前关(guān)于可转债(zhài)的退市处理还有不少空白(bái)和盲(máng)点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在(zài)交(jiāo)易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债(zhài)的风险防控(kòng)，强化发行前的(de)信(xìn)用评(píng)级，对于信用资质较弱的(de)公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相(xiāng)关(guān)要求，适(shì)当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性的变化(huà)。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入(rù)”的(de)简(jiǎn)单(dān)套(tào)路行不通了，一(y女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么ī)些规则(zé)制度上的(de)短(duǎn)板不(bù)能(néng)视而(ér)不见(jiàn)了(le)。各市场参(cān)与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债在(zài)内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制度，提升风险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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