2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增长，但行业(yè)内上中下游(yóu)板块的盈利(lì)能力分(fēn)化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是(shì)上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增(zēng)长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来说意味着原材料(liào)成(chéng)本得到控制(zhì)，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的(de)扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利(lì)润(rùn)增速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏(fú)制(zhì)造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数(shù)板块毛(máo)利率不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最高(gāo)的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供不(bù)应(yīng)求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形(xíng)容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依(yī)然处于高(gāo)位。特别是上半年硅(guī)片价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单(dān)，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关(guān)产品持(chí)续扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容易(yì)形成(chéng)规模效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游(yóu)两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂(chǎng)商较多(duō)，企(qǐ)业(yè)间(jiān)竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利(lì)率情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)本初是谁电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家(jiā)企(qǐ)业，企业数(shù)量较(jiào)多(duō)竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱(lái)特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工(gōng)业协会(huì)硅业(yè)分会公布(bù)的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。 本初是谁>

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅(guī)片企业的(de)经营数据也可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货(huò)周转率(lǜ)数(shù)据(jù)发现，无论(lùn)是环比还(hái)是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋(qū)势，说明当前(qián)有库(kù)存积(jī)压风险。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势(shì)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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