财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿(yì)元(yuán)。但(dàn)包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发(fā)展在内的外资系啤(pí)酒公司(sī)基本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大(dà)阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块(kuài)营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年同期明显提速。国盛证券漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里符(fú)蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局(jú)或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌(diē)近六成(chéng)，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的(de)具体市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市(shì)场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的(de)此消(xiāo)彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的营业利(lì)润(rùn)增(zēng)长将低于去(qù)年(nián)的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提(tí)价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业(yè)的(de)业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤(pí)酒市(shì)场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最大的(de)华润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游(yóu)，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后(hòu)，企业为向高(gāo)端化转型已多次实(shí)施提(tí)价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优化、加(jiā)速高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度或不弱于成本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近(jìn)几年时有(yǒu)发(fā)生(shēng)。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市(shì)场的产品价(jià)格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继(jì)续突破价(jià)格(gé)天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高(gāo)端化势(shì)能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动(dòng)整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主要(yào)销量来自(zì)中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成(chéng)交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端(duān)产品认知度或接受度相对偏(piān)低(dī)。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年(nián)风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业(yè)态的落(luò)地生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析(xī)师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点评称(chēng)，改(gǎi)革(gé)红利(lì)释(shì)放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业(yè)绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业(yè)格局(jú)未定，企业(yè)拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布(bù)局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿(niàng)市场发(fā)展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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