财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部(bù)分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比(bǐ)增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财(cái)子(zi)负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年(nián)来(lái)少(shǎo)见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反(fǎn)映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的(de)贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度(dù)金(jīn)融统计数据(jù)发布(bù)会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即(jí)表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告(gào)分析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)非常好(hǎo)，央行(xíng)今(jīn)年一(yī)季度公(gōng)布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较(jiào)差，需要(yào)购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理财市场的(de)收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放(fàng)式(shì)固收(shōu)类理财(cái)产(chǎn)品（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品）的昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名ong>近1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出(chū)现空(kōng)转套利(lì)可能(néng)

昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行(xíng)业人士对(duì)记者(zhě)表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘(liú)银平对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空子的机会，从银行那(nà)里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益(yì)率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年(nián)结(jié)构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代(dài)表实(shí)际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发(fā)行当期(qī)定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的(de)差(chà)异，在(zài)市场利率快速下(xià)行(xíng)的时(shí)容易出(chū)现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期(qī)发行的理财产品的(de)收益率会同步(bù)下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关(guān)注到(dào)理财收(shōu)益和存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距(jù)过大(dà)必然(rán)引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一(yī)步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头(tóu)部(bù)银行理财子(zi)负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发(fā)行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未来新(xīn)发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收益率也(yě)会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来(lái)，近期(qī)整(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是(shì)去年利(lì)率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷(dài)款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的(de)压力将(jiāng)是(shì)巨(jù)大(dà)的。“现(xiàn)在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差(chà)从去(qù)年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队(duì)最新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价自(zì)律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或(huò)将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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