昨(zuó)夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡(dàng)不安(ān)，债务(wù)上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人(rén)工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代(dài)的点评和(hé)投资(zī)智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财(cái)报显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个(gè)问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经(jīng)济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应(yīng)该做的(de)就是和(hé)中国(guó)和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可(kě)以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月公司(sī)都经历了很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的(de)一次，二(èr)战(zhàn)的时候我(wǒ)们(men)没有办法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一(yī)季(jì)度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲(enjoy可数吗，joy可不可数fēi)特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅(jǐn)买入了(le)28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估(gū)值没有吸(xī)引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于过(guò)去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅(jǐn)需(xū)要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每(měi)一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二(èr)战刚(gāng)结(jié)束时(shí)美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决短期问(wèn)题(tí)将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有其(qí)他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层(céng)已经很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续(xù)购买更(gèng)多石油公司的(de)股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国(guó)大批(pī)发债，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选票(piàenjoy可数吗，joy可不可数o)会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的(de)经济政策，日本(běn)人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应该效(xiào)仿日(rì)本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一(yī)波(bō)企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究(jiū)收储(chǔ)的(de)公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案(àn)》规(guī)定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期(qī)货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dáenjoy可数吗，joy可不可数)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)延(yán)续(xù)振荡(dàng)下(xià)跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪(zhū)价振荡回(huí)落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口(kǒu)肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一(yī)假期(qī)备货(huò)，猪肉(ròu)终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集(jí)团企业有提(tí)前(qián)出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号释放(fàng)下(xià)，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国(guó)能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方(fāng)机构(gòu)数据(jù)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继续重(zhòng)点关(guān)注(zhù)二次(cì)育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短(duǎn)期(qī)来看，当(dāng)前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于(yú)2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续(xù)往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可从单边(biān)转为(wèi)观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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