昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年(nián)8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一(yī)季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后(hòu)，监(jiān)管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个(gè)问题时(shí)孙悟空真实存在过吗说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应(yīng)该(gāi)做的就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气(qì)造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外(wài)一个地方，他(tā)们可能在过去的(de)6个(gè)月中出现了存货(huò)过多(duō)的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六(liù)个月(yuè)已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们(men)很多(duō)的(de)经理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他(tā)的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部(bù)分业务的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成(chéng)功归功于过(guò)去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更(gèng)多(duō)有能力的人(rén)。如(rú)果他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希(xī)尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现(xiàn)有(yǒu)的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持美(měi)联(lián)储(chǔ)压低(dī)通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美(měi)国所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒(máng)格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的(de)衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的(de)管理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买(mǎi)西方石(shí)油的控股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量(liàng)很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务货(huò)币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备(bèi)货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但(dàn)他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会(huì)有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本人(rén)应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日(rì)本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需(xū)的市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元(yuán)/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过(guò)后的(de)猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发(fā)布最新研究收储的(de)公告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场整体延(yán)续(xù)振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价(jià)格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个(gè)节(jié)点，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多(duō)因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常(cháng)产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会(huì)再次进(jìn)场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次(cì)育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或(huò)高(gāo)于(yú)4月，建议(yì)继续(xù)重(zhòng)点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽(suī)有(yǒu)连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释(shì)放之中(zhōng)，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来的(de)生(shēng)猪出(chū)栏(lán)在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步孙悟空真实存在过吗回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的(de)空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转孙悟空真实存在过吗为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下(xià)移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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