来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经济(jì)形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济(jì)增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基(jī)调(diào)延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高(gāo)质量发展要求，也没增量(liàng)刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资(zī)。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市(shì)场(chǎng)需(xū)求逐(zhú)步(bù)恢复，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好态(tài)势”。从一季度公布的数据(jù)看，确(què)实(shí)好于去年四季度(dù)时的预(yù)期。但随后会(huì)议也提(tí)到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明(míng)显改善，但距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一(yī)季度降准后，就业压力(lì)仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前(qián)经济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经(jīng)济工(gōng)作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不(bù)会通过强(qiáng)刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续(xù)增强”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和激(jī)发经营(yíng)主体(tǐ)活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去(qù)推动经济修复，通(tōng)过改革开放的方式激发(fā)高质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响各(gè)类所有制(zhì)企业公(gōng)平竞争、共同发展的(de)法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都要依(yī)法(fǎ)合规经营。要下决心从根本(běn)上解决企业账(zhàng)款拖欠问(wèn)题(tí)。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和(hé)预期、激发活力为主要(yào)手(shǒu)段，让(ràng)经(jīng)济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了(le)去(qù)年12月会议的表述。对于政策的(de)要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的(de)合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策(cè)协(xié)调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道(dào)增(zēng)加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文(wén)化旅游等服务消费(fèi)”。提(tí)高消费，主要还(hái)是靠(kào)居(jū)民劳(láo)动收入(rù)的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议(yì)提到(dào)，在超大特大城市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平急(jí)两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投资(zī)放(fàng)在更加重(zhòng)要的(de)位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国(guó)际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代(dài)化产业体系要以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑(chēng)。我们(men)的理解(jiě)是，产业政策的(de)重点是(shì)“实(shí)体经(jīng)济”，这里的(de)实体经济并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是(shì)秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技(jì)自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新(xīn)能(néng)源汽(qì)车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等设施建(jiàn)设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人(rén)工(gōng)智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为(wèi)，人工智能(néng)发展到一(yī)定程度(dù)，监管措施也必然(rán)会跟上(shàng)。秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台(tái)企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政府债(zhài)务管理(lǐ)，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小金融(róng)机构的风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的(de)风险(xiǎn)也需要秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些(yào)化解。所以今年和去年(nián)最(zuì)大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。

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