4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有(yǒu)所回(huí)落，但低(dī)基数效应(yīng)提振(zhèn)4月工业生产同(tóng)比增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售(shòu)总额同比增速从3月的(de)10.6％大(dà)幅上(shàng)行(xíng)至19％左右，主要受去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数提振，预计(jì)当(dāng)月(yuè)总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看(kàn)，4月(yuè)基建投资可能(néng)高位(wèi)上行至11％左右(yòu)，制造业(yè)投资回升至(zhì)9％，房地产投资(zī)降幅略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸(mào)：低(dī)基(jī)数下、预计4月(yuè)名义出口增(zēng)速可(kě)能(néng)录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀，贸(mào)易顺差(chà)可能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格(gé)指数或有所下行(xíng)，但低(dī)基(jī)数及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口(kǒu)增(zēng)速维(wéi)持(chí)高位。

　　6）货币(bì)财政：预计(jì)4月新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物(wù)流景气(qì)度环(huán)比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低基(jī)数效应(yīng)提振4月工业生产同比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业开工率总体(tǐ)持稳：焦化开工(gōng)率环(huán)比上(shàng)行(xíng)3个百分点(diǎn)、高(gāo)炉开工(gōng)率环比回升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。但4月(yuè)制造(zào)业PMI较3月下行(xíng)2.7个(gè)百分(fēn)点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所下滑、较(jiào)21年同期跌幅(fú)有所扩大(dà)：4月，整(zhěng)车物流(liú)指数较3月均(jūn)值(zhí)环比(bǐ)下(xià)行(xíng)7％，较21年同期降(jiàng)幅亦(yì)从(cóng)3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公(gōng)共物流园(yuán)区吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生(shēng)产景气度环比(bǐ)有所下行，但(dàn)受去年同期低基数提(tí)振同比有所(suǒ)上行(xíng)，尤其是汽(qì)车、电子、机械电子等受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)较大(dà)的工(gōng)业(yè)生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总(zǒng)额同(tóng)比增速(头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低(dī)基数影响。4月居民出行及(jí)消费活跃(yuè)度仍在(zài)高位，4月 18 城(chéng)地铁客运(yùn)量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均(jūn)值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国(guó)电影票房较3月(yuè)均值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品牌出台降价(jià)政策及车展(zhǎn)等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销量较2021年(nián)同期(qī)增(zēng)长(zhǎng) 9.9％，对比(bǐ)3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假期居民此前受抑制的旅游需求得到集中(zhōng)释放(fàng)，国内(nèi)旅游出行人(rén)数及总收入均(jūn)超过2021及(jí)2019年(nián)水平，人均旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下(xià)居(jū)民消费倾(qīng)向尚(shàng)未修复至(zhì)疫情前水(shuǐ)平（参考(kǎo)2023年(nián)5月4日(rì)发表(biǎo)的《快评：五一假期消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提振，预计当(dāng)月总投(tóu)资(zī)同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高位上行至(zhì)11％左右，制造(zào)业投资回升至(zhì)9％，房地产投(tóu)资降(jiàng)幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较3月有所(suǒ)走弱，房建开工节奏也有所(suǒ)放缓。4月30大中(zhōng)城市销(xiāo)售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售(shòu)面积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成(chéng)交方面，4月(yuè)百城土地成交面积(jī)较2022年(nián)同期同(tóng)比(bǐ)回(huí)落17.6％。建筑开(kāi)工节(jié)奏有(yǒu)所放缓(huǎn)，玻璃库存持续下行，截至(zhì)4月28日玻璃库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑(zhù)钢材(cái)成交量环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注：1）地产民企拿地及在手资金情(qíng)况能否回暖，地产新开工能否(fǒu)回(huí)升；2）地产销售动能能否(fǒu)再度上行。基(jī)建(jiàn)端，4月地方新增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下(xià)行但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资(zī)继续(xù)上(shàng)行。

　　通(tōng)胀：食品价格持(chí)续(xù)回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及(jí)海外(wài)经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左右。内需环(huán)比回(huí)落拖累(lèi)食品价格下行：4月农产品批(pī)发价格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品(pǐn)价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国小商品总(zǒng)价格(gé)指数较3月上行0.2％，其(qí)中服装(zhuāng)服(fú)饰类持(chí)平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下(xià)行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比(bǐ)基数(shù)总体较高；另一方面，海外经济动能(néng)继续减弱且内需仍待恢复，工业品价格同(tóng)比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格总指数(shù)环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及(jí)金属价格走弱（矿产(chǎn)价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口(kǒu)增速可(kě)能录得10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能(néng)录(lù)得(dé)880亿美元(yuán)左右。出口价格指数(shù)或有(yǒu)所下行(xíng)，但低基数(shù)及(jí)外贸需(xū)求回暖可能支撑出口增速维持高(gāo)位(wèi)：4月1-30日(rì)，华泰(tài)出口需(xū)求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口(kǒu)额增长14.8％，4月(yuè)出(chū)口额增长有望保持高速（参见(jiàn)2023年5月4日(rì)发(fā)表(biǎo)的《4月出口或(huò)保(bǎo)持较高增长》）。此(cǐ)外，我国和(hé)亚太、非洲、甚至拉美(měi)的一体(tǐ)化产业链(liàn)、需求链(liàn)的格局(jú)不(bù)断优化头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀(huà)，出口增长韧性可能超(chāo)预期（参见《中国出口产业链的升(shēng)级与(yǔ)重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增(zēng)速(sù)，M1增长有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万(wàn)亿元(yuán)，一(yī)方面，企业中长(zhǎng)期贷(dài)款(kuǎn)延续(xù)年初(chū)至今的较强势头、购房需求回(huí)升背景下房贷(dài)/居民贷款需求有望继续企稳回升，政(zhèng)策性(xìng)银(yín)行金融工具继续带动基建投资和企业中长期贷款增长，信贷周(zhōu)期或继续保(bǎo)持强势。信贷推动下(xià)，社融同比增速或上行(xíng)至10.6％左右，而企(qǐ)业(yè)债、股权及(jí)政府债融资较去年(nián)同期略有走弱(ruò)。财(cái)政方面，去(qù)年留抵(dǐ)退税低基数(shù)下，财(cái)政(zhèng)收(shōu)入增长(zhǎng)有望回升；财政支出、尤其民(mín)生和基建相关(guān)支出有(yǒu)望(wàng)保持较快增长——预计(jì)政策性银行(xíng)金融工具仍是近(jìn)期(qī)准(zhǔn)财政的主要(yào)发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳(wěn)地产政策不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自(zì)2023年5月5日发表(biǎo)的(de)《增(zēng)长动能环比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀