5月以来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国基金、南(nán)方基金等(děng)多家头(tóu)部公募基金密集申报了跟踪海外半(bàn)导体(tǐ)指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体(tǐ)市场，引发业内(nèi)广(guǎng)泛关(guān)注。

　　从国(guó)内(nèi)半导体板块(kuài)表(biǎo)现来(lái)看，在经历(lì)一季度(dù)的持续回调后，半(bàn)导体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以来又开(kāi)始持续下(xià)跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时(shí)间看，年内(nèi)超半数(shù)半导体主(zhǔ)题(tí)ETF产品(pǐn)份额出现正(zhèng)增长，最(zuì)高份额(é)增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内(nèi)人(rén)士认(rèn)为(wèi)，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的(de)越(yuè)跌越买，主要是基于对(duì)板块(kuài)中(zhōng)长(zhǎng)期投资价值(zhí)的肯定(dìng)。尽管(guǎn)半导体板块(kuài)年内表现震荡，但随(suí)着国产替代持(chí)续推进，以(yǐ)及近期AI行情的带动下，板(bǎn)块细(xì)分领域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高(gāo)份额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的持(chí)续回调后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌(diē)。以中(zhōng)证(zhèng)全指半导体指数表现为例，该(gāi)指数在4月(yuè)6日攀至年内高位后便开始不断下跌，4月(yuè)10日(rì)至5月12日区间跌(diē)幅近(jìn)20％。

　　本周板块表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，半导体与半导体生(shēng)产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二(èr)级行业中跌幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注意的(de)是，尽管板块(kuài)持(chí)续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月(yuè)内半(bàn)导体(tǐ)芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF收益(yì)均告负，平(píng)均收益率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却悉(xī)数上(shàng)涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF月内份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日，除(chú)汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额出现下降(jiàng)外(wài)，其(qí)余产(chǎn)品份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内(nèi)份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近期半导体板块(kuài)持续下跌(diē)，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯(xīn)片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前半导(dǎo)体行(xíng)业复苏不及预(yù)期主要原因，一是国(guó)产替(tì)代进程不及预期，国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)相比海外半导体大厂起(qǐ)步较(jiào)晚(wǎn)，在(zài)技术和人才(cái)等(děng)方面(miàn)存(cún)在差距，在国(guó)产替(tì)代过程中产(chǎn)品研(yán)发和(hé)客(kè)比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁户导(dǎo)入进(jìn)程可能不及预期；二是(shì)下(xià)游需求不及预期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产品等终端需求(qiú)可能不及预期，从(cóng)而导致(zhì)对(duì)半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球(qiú)半导体行业(yè)正处于下行筑底(dǐ)的(de)阶段(duàn)，但我们认(rèn)为有望于今(jīn)年看到拐(guǎi)点的(de)出(chū)现”田光远(yuǎn)表(biǎo)示(shì)，在(zài)本轮周期(qī)中(zhōng)，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片(piàn)下游的景气(qì)度，有创新属(shǔ)性和份额(é)提(tí)升属(shǔ)性的环节(jié)会(huì)率先回暖。一方面中(zhōng)国经济(jì)体重(zhòng)要的构(gòu)成(chéng)央(yāng)国企对(duì)资(zī)产回报提出(chū)要(yào)求，民营(yíng)企业的竞(jìng)争力提升也会更加(jiā)依赖数(shù)字(zì)化，成本效(xiào)率提升是(shì)数字化的(de)长期关键(jiàn)驱动力，另一方(fāng)面短周期(qī)维度数字经济(jì)有顺周期属性，经济复苏(sū)会(huì)加大企业数(shù)字化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战略投(tóu)资部副(fù)总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表(biǎo)示，首先(xiān)，回顾年初以来半导体板块上(shàng)涨的原因(yīn)，一(yī)方面是2022年板(bǎn)块调整幅(fú)度(dù)较(jiào)大，行业(yè)估值处(chù)于底部(bù)位置；另一(yī)方面市场预期基本面即将见(jiàn)底，再(zài)加上(shàng)有AI主(zhǔ)题(tí)的催化，所以从(cóng)年初到4月初半导(dǎo)体指数(shù)出现(xiàn)了(le)一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多个股的(de)股价其实是过度反(fǎn)应的(de)，所以(yǐ)随着4月中下旬半导体一季报披露，整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)强预期(qī)、弱现实的表现，再加(jiā)上(shàng)AI主题的降温，综(zōng)合因(yīn)素(sù)引起行业近期(qī)的(de)持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资(zī)价(jià)值

　　尽管(guǎn)半导体板块年(nián)内表现震荡，但(dàn)从资(zī)金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出(chū)投资者对板块价值的(de)肯(kěn)定，多(duō)位业内人士(shì)也(yě)表示，长期看好(hǎo)半导体(tǐ)板块投资价(jià)值。

　　“我们(men)认为当前(qián)无需过度(dù)悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基本面上，人工智能给半导(dǎo)体带来了新的需(xū)求增量，从周期视角，预计(jì)未来1-2个(gè)季度虽然会有一(yī)定业绩(jì)的压力，但一方面(miàn)需求(qiú)会重新复苏，另一方面(miàn)中(zhōng)国半导体企业有国(guó)产替代的中期逻辑(jí)支撑；另外，估值方面，半(bàn)导体板块估值波动较(jiào)大，且子板块和细分线(xiàn)索较多(duō)，始终(zhōng)有估值合(hé)理甚至低(dī)估(gū)的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多(duō)优质的公司处于历史估值分位低位区间，随着需求回暖(nuǎn)或者新产(chǎn)品的突(tū)破(pò)，会有形成很(hěn)好的投(tóu)资(zī)机会。他进(jìn)一步表示，人类历史经历(lì)了三(sān)次工业革命，前(qián)两次都是以能源为对(duì)象进行创(chuàng)新(xīn)，第三次是信息为(wèi)对(duì)象进行(xíng)创新(xīn)，当前阶段的人(rén)工(gōng)智能从感知智能走向认知智能后，将对(duì)人类生(shēng)产力的提升产生巨大的影响，也(yě)会开启新一轮的工业革命，它是信息革命(mìng)经历了个人(rén)电脑、互联网革命和(hé)移动互联网革命后在万物智联层(céng)面的延伸，将会在经济(jì)、社会(huì)、政治、军事(shì)等(děng)方(fāng)面全(quán)面影响人类社会。当(dāng)前仍处(chù)于新一轮产业革(gé)命爆发的早期(qī)的阶段，在人(rén)工智(zhì)能带来的技术变革(gé)浪潮(cháo)下，人工智能对云(yún)管端各(gè)方(fāng)面(miàn)都产(chǎn)生了影响(xiǎng)，云侧变(biàn)化最为(wèi)显著，很多环节(jié)发生(shēng)了改变，产生了新的投资方向，如算力(lì)芯片(piàn)的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应(yīng)用的落地，端侧和网侧的(de)新硬件也(yě)会(huì)产生新的投资(zī)机会(huì)。因此我(wǒ)们(men)长期(qī)看好半导(dǎo)体的投资价值。”田光远建议投资(zī)者长期关注该板块投(tóu)资机会，他认(rèn)为可以重(zhòng)点配置的(de)主线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期(qī)见底后的复苏线(xiàn)、以及(jí)以半导(dǎo)体(tǐ)设备材料国产化(huà)为代表的(de)制造线。

　　诺安基金科技组基(jī)金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年(nián)全(quán)面看(kàn)好整个半导体板块，其(qí)中，从(cóng)半导体国产化为主(zhǔ)的设(shè)备材料(liào)EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的芯片设(shè)计都会在(zài)今年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中国的(de)极限制裁将加速中国芯片的国产(chǎn)替代，党的二十大对(duì)于科(kē)技(jì)安全的强调为芯片的国产替(tì)代提供了(le)坚实(shí)的理论基础。其(qí)次，芯片设计(jì)板(bǎn)块经(jīng)过近一(yī)年(nián)的(de)充分调整(zhěng)，股价已(yǐ)经充分反映悲(bē比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁i)观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯(xīn)片设计板块(kuài)有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪和调(diào)研半导体(tǐ)行业库(kù)存(cún)、动销数据和重(zhòng)点公司(sī)的边际变(biàn)化，同时动(dòng)态跟踪电子(zi)消费品(pǐn)的(de)复苏情(qíng)况(kuàng)，预判(pàn)半导体景(jǐng)气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示(shì)，展望未来(lái)，AI的基础模(mó)型(xíng)训练需要大量算(suàn)力，硬件基础设施成为发展基石，算(suàn)力芯片等核(hé)心环(huán)节预期(qī)将会受(shòu)益，后(hòu)续有望(wàng)驱动(dòng)半(bàn)导体行业持(chí)续增(zēng)长(zhǎng)。此(cǐ)外，半导体(tǐ)设(shè)备公司的一季报业绩相对较强，国产化(huà)趋势仍在加速推进(jìn)，后续半(bàn)导(dǎo)体设备、材料也是(shì)可以关注的方向。存储作为半(bàn)导(dǎo)体中最大的周期品种(zhǒng)，也可能在(zài)年内迎来边际(jì)变化(huà)，需要(yào)持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方(fāng)面(miàn)，我认为需要关(guān)注景气度修复速(sù)度和估值的匹配程度，尽管基本面改善(shàn)的趋势比(bǐ)较确定，但改(gǎi)善的(de)过程中股(gǔ)价有可能(néng)波动较(jiào)大(dà)，要(yào)结合基本面变化综合判断配置(zhì)价值，我们也会(huì)通(tōng)过(guò)适当调仓来(lái)平(píng)衡(héng)风险。”刘源补充道。

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