2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片(piàn)生产加工(gōng)板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件。利(lì)润结(jié)构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的(de)利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库(kù)存(cún)阶段(duàn)，这对于饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思中下游企业(yè)来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是(shì)上(shàng)市(shì)企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力(lì)持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现的结(jié)果(guǒ)参差不(bù)齐(qí)，上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较(饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思jiào)少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提(tí)升(shēng)，首先是源于供不(bù)应求背(bèi)景下的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是(shì)上半年硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企(qǐ)业签订巨(jù)额(é)订单，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，48家光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数(shù)据来看(kàn)，中下游领域(yù)的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基(jī)本持(chí)平(píng)，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为(wèi)毛(máo)利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集(jí)成(chéng)和(hé)亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器(qì)板块的(de)绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司(sī)去年逆(nì)变器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的(de)阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过(guò)30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工业(yè)协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据(jù)也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源(yuán)实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周(zhōu)转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过(guò)于(yú)求的局面，在(zài)清理(lǐ)库存(cún)的(de)阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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