财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发展在(zài)内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累(lèi)计最(zuì)大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代(dài)中国(guó)实(shí)施(shī)“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的(de)燕京、上海的力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉(quán)、河(hé)南的(de)金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的(de)市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一(yī)段(duàn)时(shí)间(jiān)的(de)此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博(bó)甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博(bó)销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经(jīng)很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处(chù)于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要(yào)材(cái)料；下游终端(duāngpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa)议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业(yè)为(wèi)向(xiàng)高端化转型已多(duō)次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头产品(pǐn)结(jié)构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本(běn)催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的(de)提价，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业(yè)参与数量(liàng)高增(zēng)，提价区(qū)域由部(bù)分(fēn)到(dào)全(quán)国。仅在gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零(líng)售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千(qiān)元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的(de)“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量(liàng)，带(dài)动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收(shōu)购喜力(lì)中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其(qí)收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认(rèn)知度或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续高增(zēng)，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的(de)落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本优化(hgpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pauà)之(zhī)下，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及(jí)空间(jiān)，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜(qián)力(lì)，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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