来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前(qián)经济(jì)形势和经济工作。今年(nián)以来(lái)，经济(jì)增长好于预(yù)期。不(bù)过当前经济恢(huī)复性(xìng)好转，内生动力还(hái)不(bù)强，需(xū)求仍然(rán)不足。所以，稳增长基(jī)调延(yán)续(xù)，短期政策不太可能(néng)转向收(shōu)紧，但是面对(duì)高质量发展要求(qiú)，也没增量刺(cì)激政策。未来(lái)扩大需(xū)求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资(zī)。此外，产业政策(cè)方面强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是重点任务。整体(tǐ)看，二季(jì)度经(jīng)济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了今年的成绩(jì)，即(jí)“经济增长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季(jì)度(dù)时的预期。但随后会(huì)议也提到(dào)“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是(shì)恢复性的，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍(réng)需要克服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有明(míng)显改善(shàn)，但距离疫情(qíng)之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍(réng)然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议强调(diào)经济要实现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和“量的(de)合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年经济工作会(huì)议精神一致。这(zhè)也意味着(zhe)稳(wěn)增长(zhǎng)不会(huì)通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生(shēng)动力(lì)持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结(jié)合起来”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下(xià)一阶段更多通过激发市场化(huà)的力(lì)量(liàng)去推动经济修复，通(tōng)过改革开放的方式(shì)激发高(gāo)质量(liàng)的(de)增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合(hé)规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是(shì)以提振信心和预期(qī)、激发活(huó)力(lì)为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积极(jí)的财(cái)政政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月(yu晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好è)会议的表述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会(huì)议的(de)相(xiāng)关表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明(míng)扩大(dà)需求是(shì)未来(lái)的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居(jū)民(mín)收入(rù)，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等(děng)服务(wù)消费”。提高(gāo)消费，主要还(hái)是靠居(jū)民劳(láo)动收(shōu)入(rù)的自然(rán)修复。另一(yī)方(fāng)面，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。尤其是(shì)基建投(tóu)资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超大特大城市(shì)积(jī)极稳步(bù)推进城(chéng)中村改造(zào)和(hé)“平急两(liǎng)用(yòng)”公(gōng)共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投(tóu)资(zī)放(fàng)在更(gèng)加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支(zhī)持(chí)有条件的自贸(mào)试验区和(hé)自(zì)由贸易港对接国际高标准经贸规(guī)则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现代化(huà)产业体系要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是(shì)“实体经济”，这(zhè)里的实(shí)体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立(lì)自强根基(jī)，培育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固(gù)和(hé)扩大(dà)新能源汽车(chē)发展优势，加(jiā)快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等(děng)设施建设和(hé)配(pèi)套(tào)电网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范(fàn)风险”。我们认为，人(rén)工智能发(fā)展到一定(dìng)程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互(hù)联网领(lǐng)域，要推(tuī)动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加(jiā)强地方(fāng)政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地(dì)产(chǎn)产业链、中小金融机(jī)构的风(fēng)险出清(qīng)，仍是(shì)大势所趋，地方债(zhài)务的风险也需(xū)要化(huà)解。所以今年和(hé)去年最(zuì)大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì)。

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