财联社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明(míng)显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏(xià)天历(lì)来是啤(pí)酒企业的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年(nián)内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言(yán)海(hǎi)5月8日(rì)发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建的惠(huì)泉(quán)、新(xīn)疆的(de)乌(wū)苏(sū)、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座(zuò)城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日(rì)发布的研(yán)报罗列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中等(děng)水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业(yè)将有望(wàng)进(jìn)一步(bù)提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局(jú)，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是，这几(jǐ)年(nián)，外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营业利润(rùn)增长将低(dī)于去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤(pí)酒在中国(guó)多(duō)个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来(lái)，本(běn)土啤酒开(kāi)始发力。以销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅销(xiāo)大(dà)江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议价能力较(jiào)强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次(cì)实(shí)施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于(yú)成本催(cuī)生普(pǔ)遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数(shù)量高增，提价(jià)区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在(zài)前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为(wèi)了继续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发布(bù)的研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带(dài)动(dòng)整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年(nián)业(yè)绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自(zì)中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更加认可(kě)、熟悉其(qí)经济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间较(jiào)大，高(gāo)端(duān)化完成后利(lì)润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功营(yíng)销(xiāo)，以及(jí)旗(qí)下燕(yàn)京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君(jūn)食品点评称，改革红利(lì)释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本(běn)优化之(zhī)下，公(gōng)司业(yè)绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力及空间，且目(mù)前(qián)行业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景(jǐng)布局多(duō)元化企业(yè)，将更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场(chǎng)发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续(xù)发展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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