美国债务上限危机暂(zàn)时“告(gào)一(yī)段落”——美(měi)东时间5月(yuè)31日(rì)，美国(guó)国会众议(yì)院(yuàn)通过了一(yī)项关于联邦(bāng)政府(fǔ)债务上限和预算(suàn)的法案，隔(gé)日(rì)参议院(yuàn)通(tōng)过，根(gēn)据法(fǎ)案政(zhèng)府(fǔ)开(kāi)支(zhī)将(jiāng)受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务违(wéi)约。根据美国国会预(yù)算办(bàn)公(gōng)室(shì)数(shù)据，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出(chū)现过实质(zhì)性(xìng)债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷成本等(děng)机制作(zuò)用于全球金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对(duì)《中国基(jī)金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目前(qián)美国债务上(shàng)限情景下(xià)，中长期看美(měi)债上(shàng)限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重新回到美联储的(de)货币(bì)政策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股票表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及后均得到(dào)了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市大冤种什么意思，大冤种是骂人吗(shì)场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务危机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的可能性(xìng)非常低(dī)，但此前(qián)因(yīn)为市场担忧发生(shēng)发生违约(yuē)，很多(duō)国(guó)家和行业都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲(zhōu)市(shì)场表(biǎo)现相对于美国和发达市(shì)场更具韧性，得益于(yú)较佳(jiā)的(de)盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关(guān)键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本(běn)除(chú)外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日本除(chú)外）全(quán)球市场策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记者(zhě)表示，债务协议的(de)顺(shùn)利通过消除了美(měi)国乃至全球面(miàn)临(lín)的一个不明(míng)朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴照银对(duì)记者称(chēng)，因投(tóu)资者对两党达成一致有确(què)定的预期，所以近(jìn)期美国以及全球资本市场并没(méi)有对美国债务(wù)上限问题(tí)过(guò)度反应，整(zhěng)体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资(zī)产对于美(měi)债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总经理(lǐ)兼投资(zī)总监(jiān)肖令君(jūn)对(duì)记者表示(shì)，从中长期的资产配(pèi)置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下(xià)行风险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一是多元(yuán)化低相关性资产(chǎn)配置、二是支(zhī)付保险费的另(lìng)类策(cè)略，为组(zǔ)合提供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避(bì)险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此(cǐ)组合(hé)配置(zhì)中保有一定比例(lì)的避险资(zī)产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债(zhài)季度展(zhǎn)望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资(zī)产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机(jī)环境(jìng)下(xià)，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差(chà)别抛售一切(qiè)资产(chǎn)增持现金，传统避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资(zī)产(chǎn)一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保(bǎo)护组合下行风险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳(jiā)非(fēi)对(duì)称对(duì)冲策略是做空美国高(gāo)评级银(yín)行(xíng)（评(píng)级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将促进美(měi)联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策(cè)，对美(měi)股也是一大利好。他(tā)还(hái)认(rèn)为(wèi)，美国(guó)政府的财政支出(chū)得到了(le)保证(zhèng)，在两年(nián)内可以继(jì)续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的(de)美债谈判(pàn)关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美(měi)债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍(réng)有(yǒu)望进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经投票(piào)通过债务(wù)上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度(dù)回到美(měi)国未来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能(néng)会(huì)持续关注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果年核心大冤种什么意思，大冤种是骂人吗PCE指标继(jì)续反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加息的可能(néng)，但加息周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不(bù)会改变(biàn)，因此预计加息对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务(wù)上限协议通过后，美国(guó)财政部预(yù)计(jì)将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资(zī)本流出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接下来美(měi)国财政部(bù)的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是(shì)否购(gòu)买美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行(xíng)美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造(zào)成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储(chǔ)美联(lián)储停止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了此前(qián)暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美联储是(shì)否能进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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