金融(róng)界5月11日(rì)消(xiāo)息 央行今(jīn)日发布2023年(nián)4月份金融数据。4月(yuè)末，广义(yì)货(huò)币(bì)（M2）余额280.85万亿元，同比增长12.4%，增速比上月末低0.3个百(bǎi)分点，比上(shàng)年同期高1.9个百分点(diǎn)。初(chū)步统计，2023年4月社会融资规(guī)模增量(liàng)为1.22万(wàn)亿元，比上(shàng)年(nián)同期多2729亿元。其中，对实(shí)体经济发放的人民币(bì)贷款增加4431亿元，同比多增729亿(yì)元(yuán)；对实体经济发(fā)放的外币(bì)贷款(kuǎn)折合人民币减(jiǎn)少(shǎo)319亿元(yuán)，同比少减441亿(yì)元。

　　此外，4月份人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元。其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元，财政性存款(kuǎn)增加5028亿元，非银行业金融机构存款(kuǎn)增加(jiā)2912亿元(yuán)。4月末，外币存款余额(é)8819亿美元，同比(bǐ)下降11.6％。4月(yuè)份外币存款减少(shǎo)296亿(yì)美元，同比(bǐ)少减192亿(yì)美(měi)元。

　　申(shēn)万宏(hóng)源(yuán)速评(píng)认为，M2同比回落(luò)，主因居民存款13个月以来(lái)同比首次转为减少，但更可能重回表外资(zī)产，而非用于消费，消费在二季度同样处于“N型”第二步中。4月M2同比(bǐ)回落0.3个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至12.4%，核心在于(yú)居民贷款13个月以来首次转负(fù)。4月居民(mín)存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿，同(tóng)比减(jiǎn)少5000亿，拖(tuō)累M2同比(bǐ)0.2个百分点。

　　对此，中信证券(quàn)点评如下：在经历(lì)了一季度(dù)的爆发式增(zēng)长(zhǎng)后，信贷(dài)在(zài)4月(yuè)明显回落。从结(jié)构上来看，居民(mín)部门再次“缩表(biǎo)”，不(bù)过(guò)企业中长期贷款有较强韧性。信贷回(huí)落可能是因为(wèi)一季度(dù)透支了(le)部分银行信贷额(é)度和企业信贷需求，而且4月(yuè)地(dì)产销售也(yě)边际走弱。社(shè)融(róng)增(zēng)速与上月持平，非标融资持续(xù)好转。M2增(zēng)速在高基(jī)数下(xià)回落。

　　申万宏源申万宏(hóng)源(yuán)认为，M2同(tóng)比回落(luò)主因居(jū)民存款13个月以来同比首次转为减少，但(dàn)更可(kě)能重回表外资产，而非用于消费，消费在二(èr)季度同样处于“N型”第二步中。4月M2同比回落0.3个百(bǎi)分点至12.4%，核心(xīn)在于居民贷款13个月以来首次转负。4月(yuè)居民存(cún)款减少1.2万(wàn)亿，同(tóng)比减少5000亿，拖累(lèi)M2同(tóng)比(bǐ)0.2个百分点(diǎn)。4月(yuè)M1同比回升0.2个百(bǎi)分点至5.3%，M2和M1增速差(chà)收敛0.5个百分点(diǎn)至7.6%，主(zhǔ)要源于个人(rén)存款的流出而非企业活期存款(kuǎn)大(dà)幅改善，和地产销(xiāo)售(s戊申年是哪一年hòu)的再(zài)度转冷有关。

　　4月份人民币存款大幅(fú)减少(shǎo)的问题(tí)，中信证券认为是季节性波动。因为(wèi)银行倾向于让(ràng)理(lǐ)财产品在季末到期，使资(zī)金回流(liú)成存(cún)款，以(yǐ)应对考(kǎo)核，然(rán)后在下季初发行新的理财产品承接。因此居民存(cún)款在季末季初常出(chū)现(xiàn)波动。4月(yuè)M1增速为5.3%，比上(shàng)月提高0.2个百分点(diǎn)，或许反映了企(qǐ)业经营活跃度有所提升。

　　招(zhāo)商宏观与中(zhōng)信(xìn)证券看法较(jiào)戊申年是哪一年为(wèi)一致，招商宏观表(戊申年是哪一年biǎo)示居民存(cún)款减少符合季(jì)节性规(guī)律。在本月数据中，居民端出现了新(xīn)增存款，新增(zēng)贷款同时收(shōu)缩(suō)的情况。从历史规律来看，4月及7月一般是居(jū)民存款(kuǎn)减(jiǎn)少的(de)时点。以4月为例，今年1.2万亿居(jū)民存款(kuǎn)的减少量少于2017（减少(shǎo)1.22万亿），2018（减少1.32万亿）及2021（减(jiǎn)少1.57万亿）。目(mù)前无法从(cóng)4月数(shù)据得出类似居民加速偿还房贷等(děng)结论(lùn)。

　　对于居民(mín)存款(kuǎn)的去向问题，申万宏源分(fēn)析认为4月居民存款减少更可(kě)能去向表外资(zī)产(chǎn)，而(ér)非消费(fèi)领(lǐng)域。

　　对(duì)于4月的信贷结(jié)构(gòu)问题，招商宏观表示在放缓(huǎn)的信贷投放中，结构特征依然明显。企业中长期贷款贡献了新增信(xìn)贷的绝(jué)大部(bù)分(fēn)，居民端中长(zhǎng)期信贷出现收(shōu)缩。这种(zhǒng)结构(gòu)特(tè)征反映了居民(mín)端在前期购房(fáng)需求(qiú)脉(mài)冲式释放后信(xìn)心仍然不足的情况。如果没有进一(yī)步(bù)的政策(cè)支撑，不排除(chú)居(jū)民端新增(zēng)信贷量会持续(xù)维持在低(dī)位。

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