核心观(guān)点:在当前经济(jì)恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股息(xī)率为(wèi)投资要(yào)素(sù)，选(xuǎn)择股息(xī)率较高(gāo)的股票并长期持有的(de)投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司(sī)有较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投资(zī)者每年(nián)可(kě)以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节税。从(cóng)历(lì)史表现上100块钱值多少美元，100美元是几百元钱来看，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较(jiào)高，在(zài)市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大的(de)不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是股息端(duān)需要有一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因(yīn)此安全(quán)边(biān)际比较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以上100块钱值多少美元，100美元是几百元钱条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后也离(lí)不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度(dù)来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情(qíng)况下(xià)能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计(jì)随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二(èr)三(sān)季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利(lì)率的下(xià)行和(hé)理财资金(jīn)赎(shú)回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下(xià)行，净(jìng)息差(chà)预计(jì)会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行板块(kuài)处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行不(bù)良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低(dī)的(de)。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的(de)表现，国资(zī)持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望为投资(zī)者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加(jiā)资本利得。100块钱值多少美元，100美元是几百元钱>

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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