原本(běn)被视为极其艰难的(de)2022年(nián)，白酒上(shàng)市企业却(què)又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看，稳健增长依(yī)然是白(bái)酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收(shōu)净利再创新高(gāo)，14家白酒上市(shì)企业营(yíng)收取得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情(qíng)后(hòu)首个春节动销战后，今年(nián)一季度白酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对(duì)白酒造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透(tòu)最(zuì)新(xīn)的(de)业绩来(lái)看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且(qiě)引(yǐn)导行业结构性增长。但随着白酒行(xíng)业集中度提升(shēng)，头部酒企持续(xù)向前，非名(míng)酒品牌难以望(wàng)其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏(fú)间(jiān)，正处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年(nián)，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白(bái)酒行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利润分(fēn)别占去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结(jié)构性(xìng)增长的(de)表现之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已经连(lián)续(xù)多年下(xià)降，行(xíng)业集中度不断提(tí)升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业(yè)态促使白酒(jiǔ)行业(yè)内部强者(zhě)恒(排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗héng)强，“名(míng)酒时代”背景下(xià)，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增长的主要动力。年(nián)报(bào)显(xiǎn)示，头部名酒企(qǐ)业基本保(bǎo)持(chí)了两位数(shù)增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归母净利(lì)润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景(jǐng)的多元化，对(duì)于(yú)中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)的(de)复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的另(lìng)一(yī)个特征(zhēng)是，在过(guò)去取得了稳定增长和(hé)快速发(fā)展的企业，基(jī)本形(xíng)成了中高端驱动增长的发(fā)展模(mó)式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产品上除高端一如既(jì)往(wǎng)强势以外，其中高(gāo)端产品销(xiāo)量都以超(chāo)两位数的(de)涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价(jià)格带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约(yuē)而(ér)同都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产品结构优化(huà)的需要，白酒技(jì)改扩产(chǎn)推动了各(gè)酒(jiǔ)企、产区的优质(zhì)产能(néng)的释(shì)放。20家上(shàng)市企业中，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技(jì)改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为(wèi)持续(xù)保持结构性增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下，头部(bù)酒企会持(chí)续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用(yòng)自身的(de)品(pǐn)牌(pái)与(yǔ)品质优势，进一步挤(jǐ)压(yā)非名酒市场，而基于品类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业数据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利(lì)润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业财(cái)报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增(zēng)了(le)一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽酒(jiǔ)板块的二(èr)级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开拓良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它(tā)们(men)之间此(cǐ)起彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也推动了二(èr)级(jí)梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三(sān)线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒那样(yàng)完(wán)成产(chǎn)品升级(jí)和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以及(jí)公司主动(dòng)进行(xíng)了策(cè)略调整导致。

　　另一(yī)典(diǎn)型是安徽酒(jiǔ)企金种子(zi)，在省内(nèi)“内卷”和名(míng)酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年(nián)报中归咎于(yú)品牌、营销、渠(qú)道(dào)等多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存仍是(shì)行(xíng)业性(xìng)问题(tí) 白酒亟需(xū)新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企(qǐ)业毛利率有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印证(zhèng)了白酒超强(qiáng)的盈利能(néng)力(lì)，但透过年报，白酒的高(gāo)库存(cún)更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货(huò)达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长(zhǎng)基本(běn)都在两位数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债情(qíng)况亦能一(yī)定程度上(shàng)反映当前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合同负(fù)债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗(wǔ)成(chéng)。截至今年一季度末，总体(tǐ)合(hé)同(tóng)负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发(fā)现(xiàn)整个市场(chǎng)除了茅台供不(bù)应求(qiú)以外，其他产品(pǐn)都(dōu)存在价格倒(dào)挂现象，这说明(míng)除茅(máo)台(tái)以(yǐ)外社会库存很大，对(duì)白酒(jiǔ)发展来说存(cún)在隐(yǐn)忧(yōu)。”但他(tā)也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表达(dá)了同样(yàng)的看(kàn)法，他认为，随着(zhe)国家经济面的恢复以及社(shè)会活动的复(fù)苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒库存会得到很大的缓解(jiě)，但是区域中小(xiǎo)企业(yè)仍然会(huì)面临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互动平台(tái)回答投资者(zhě)关于库存的(de)问(wèn)题时就谈(tán)到(dào)，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道(dào)库存量不(bù)到(dào)一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去(qù)三(sān)年，受疫情影(yǐng)响线下(xià)消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从(cóng)产能来看，近(jìn)十年来白酒产量(liàng)在(zài)不(bù)断下(xià)降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩是不争的事实(shí)，未来仍然是趋势(shì)之一(yī)。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后消费场景(jǐng)大规模(mó)恢复(fù)的前(qián)提下，白(bái)酒去库存(cún)依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而为去库存(cún)，全(quán)行(xíng)业各环节都在(zài)努力(lì)，其中最关键的是(shì)，亟(jí)需库存(cún)消化能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销上(shàng)大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大部分(fēn)酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年(nián)谁的(de)库(kù)存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能(néng)在新周期中胜出(chū)。

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