核(hé)心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策(cè)略有望(wàng)以其确定(dìng)的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而(ér)基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于(yú)历(lì)史低位(wèi)，银(yín)行板块(kuài)将成为高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策(cè)略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择(zé)股(gǔ)息(xī)率较高(gāo)的股票并(bìng)长期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资(zī)者(zhě)每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收(shōu)入(rù)作(zuò)为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投(tóu)资(zī)的成(chéng)本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性较高(gāo)，在(zài)市(shì)场(chǎng)下行(xíng)阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济的know过去分词是什么写，know过去分词是什么词角度来(lái)看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的(de)投(tóu)资收益(yì)来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得(dé)较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股息(xī)端需要有一(yī)贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提就是(shì)行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银(yknow过去分词是什么写，know过去分词是什么词ín)行过(guò)去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行(xíng)相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下能够(gòu)保持(chí)正增殊为不易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本有望(wàng)进一步下行，净息差(chà)预计(jì)会(huì)在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置know过去分词是什么写，know过去分词是什么词(zhì)安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分(fēn)母也保(bǎo)证(zhèng)了(le)其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者(zhě)带(dài)来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研(yán)究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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