美国债务(wù)上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间(jiān)5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关于联邦(bāng)政府债务上(shàng)限和(hé)预(yù)算的(de)法(fǎ)案(àn)，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生(shēng)债务违约。根据美国国会(huì)预算办公(gōng)室数据，目前美国(guó)联邦债务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其国内生(shēng)产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国(guó)已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实(shí)质性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期(qī)、流动性(xìng)、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等(děng)机制作用于(yú)全(quán)球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基(jī)金报(bào)》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市(shì)场关注(zhù)的重点也将腰围88是多少 腰围88是多少码重新(xīn)回到美联储的(de)货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除(chú)本(běn)次(cì)外，1976年以来美国政(zhèng)府债(zhài)务共有22次触及(jí)法定上限，每次债务上(shàng)限(xiàn)触及(jí)后均得到了(le)上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以来(lái)新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧发生(shēng)发(fā)生违(wéi)约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对(duì)于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益(yì)于(yú)较(jiào)佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前景和(hé)具(jù)吸(xī)引(yǐn)力(lì)的相对估(gū)值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催(cuī)化剂。中国今年首季(jì)盈(yíng)利增(zēng)长较去年第四季有(yǒu)所改善腰围88是多少 腰围88是多少码(shàn)，有助提振对中国(guó)资(zī)产的(de)信心。与亚洲其他(tā)地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场(chǎng)策(cè)略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进(jìn)而(ér)短(duǎn)暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观(guān)策略总监吴照(zhào)银(yín)对记者称，因投资者对两党达(dá)成(chéng)一致(zhì)有确(què)定(dìng)的(de)预(yù)期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以(yǐ)及全球资本市场并(bìng)没有对(duì)美(měi)国债务上限问题过度(dù)反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危(wēi)机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的(de)资产配置角度出发(fā)，诸如美债(zhài)上限等类(lèi)似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产配(pèi)置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美(měi)债(zhài)、黄(huáng)金在通常(cháng)较(jiào)风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对(duì)冲投资组合波(bō)动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美债季度展(zhǎn)望(wàng)中(zhōng)也提(tí)到(dào)，黄金作为典型的避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因为美债利率短(duǎn)期内仍(réng)会高(gāo)位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体(tǐ)风险因素(sù)在(zài)提(tí)高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机环境下，大类(lèi)资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传统(tǒng)避(bì)险资产随(suí)同风险资产一起下跌，因此以期权(quán)保护组合(hé)下行(xíng)风险(xiǎn)是另一(yī)种方(fāng)式(shì)。美债(zhài)违约(yuē)并非我(wǒ)们的(de)基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策(cè)略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用(yòng)市场的最(zuì)佳非(fēi)对称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币(bì)政策，对美股(gǔ)也是一(yī)大利好。他还(hái)认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财(cái)政(zhèng)支出得(dé)到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年(nián)内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投票(piào)”的(de)市(shì)场报以乐观(guān)。可(kě)见随着(zhe)美债上限谈判(pàn)的尘埃(āi)落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已经投票(piào)通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到(dào)美(měi)国未(wèi)来的财政政策和(hé)货(huò)币政(zhèng)策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据(jù)依赖原则，联储可能会持续关注就业(yè)数据(jù)和工商业运(yùn)行情况，等(děng)待市场自然(rán)降温至(zhì)浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再(zài)开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济数(shù)据上看，美国(guó)经(jīng)济(jì)韧性(xìng)好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不(bù)会改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将可(kě)于未来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随着(zhe)市场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这或(huò)将(jiāng)产(chǎn)生显著的(de)吸力(lì)作用。债(zhài)券收(shōu)益率或将随(suí)着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则称，接下来美(měi)国(guó)财政部的工作重(zhòng)点是(shì)如何为美(měi)债(zhài)找到(dào)买家，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二(èr)，以中国为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在(zài)仍(réng)在(zài)缩表周期，接(jiē)下(xià)来是(shì)否要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如果美(měi)联(lián)储(chǔ)缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行美(měi)债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发(fā)行(xíng)，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加息和(hé)缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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