大家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态(tài)与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众与科索(suǒ)沃(wò)阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突(tū)中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商(shāng)务部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源(yuán)后的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货合(hé)约交易(yì)商(shāng)周五加大了对(duì)美(měi)联储将继续加息的押注，数(shù)据(jù)公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报(bào)道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于(yú)对期(qī)货的押注，今年降息的可(kě)能(néng)性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议(yì)可能会(huì)考(kǎo)虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计(jì)基(jī)准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大(dà)于(yú)油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本(běn)端(duān)为(wèi)原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本(běn)端为煤(méi)炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅(fú)较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析(xī)师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化(huà)的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原油(yóu)价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成(chéng)本、美(měi)国收储目标价位，在美国(guó)页岩(yán)油(yóu)非常规(guī)能(néng)源产量(liàng)增速持续(xù)不(bù)达预期的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给约束(shù)的(de)兑现，在能(néng)源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西(xī)主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰(fēng)厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链(liàn)各环节(jié)累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年(nián)年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料(liào)煤(méi)炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较(jiào)于(yú)煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较大(dà)的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在(zài)保(bǎo)障，在(zài)进(jìn)口(kǒu)煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受(shòu)到天(tiān)气因素的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到(dào)影响。需(xū)求处于(yú)季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏(piān)高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的(de)持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的(de)需求并(bìng)没有(yǒu)因(yīn)疫(yì)情解(jiě)封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论核算(suàn)来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得(dé)持(chí)续关注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来其(qí)价(jià)格可能(néng)在(zài)1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降负(fù)或者去产(chǎn)能(néng)的(de)阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面(miàn)临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析(xī)师(shī)杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景提(tí)振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到(dào)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出(chū)口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国需求复(fù)苏(sū)的(de)持续(xù)；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化(huà)工(gōng)整体(tǐ)强(qiáng)于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还(hái)是在于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大幅(fú)下(xià)降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库(kù)存均出现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍(réng)然会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关(guān)注美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运(yùn)船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的(de)伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次(cì)对(duì)原(yuán)油市(shì)场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈(tán)判带来的需求(qiú)端(duān)不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日(rì)会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原油带(dài)来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对(duì)充裕，因此哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍(ré哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思ng)然有望延续。

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