调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度(dù)芳烃(tīng)市场(chǎng)的热(rè)度(dù)之(zhī)高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而(ér)，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连(lián)续出(chū)现了(le)9连跌，从走势上来(lái)看，两(liǎng)品(pǐn)种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两(liǎng)方面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一(yī)方(fāng)面近期(qī)成品油裂差下(xià)跌。”一德(dé蒙古女人为什么不能碰)期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期(qī)回(huí)补前(qián)期缺口后继续(xù)下(xià)行，对于化(huà)工特别是(shì)与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对于美国(guó)调油需求的(de)预(yù)期边际弱(ruò)化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期(qī)相比，今年芳(fāng)烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调(diào)油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑是在汽油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能化组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的(de)原因更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年(nián)极(jí)端的调油行情(qíng)使得市场预期今年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍(réng)较大，调油商提前(qián)准备原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于(yú)往年同期(qī)高位(wèi)，但当(dāng)前(qián)美(měi)湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者(zhě)，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市(shì)场对于美国高辛烷值调油料的(de)短缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一(yī)触即发(fā)，而经(jīng)历过(guò)去年的大幅波动，随(suí)后调油(yóu)商(shāng)对于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差(chà)一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套(tào)利空(kōng)间，同时我(wǒ)们从去年四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场的调油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启动，提(tí)早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这明(míng)显早于去年。但我们(men)也(yě)看(kàn)到了(le)PXN在3月(yuè)下旬(xún)后(hòu)就处(chù)于高位徘徊(huái)的状态，意味着调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融(róng)融达期货分析(xī)师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需(xū)求的主要时期，而今年(nián)市场提前到3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂(liè)解(jiě)利润非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行(xíng)压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作调(diào)油需求大(dà)幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油(yóu)品利(lì)润却(què)回落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是由于(y蒙古女人为什么不能碰ú)俄乌冲突(tū)导致原油的出(chū)口受限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下(xià)美(měi)国(guó)炼厂大幅(fú)关停引(yǐn)起的辛烷需求无(wú)法匹配，从(cóng)而导致了美(měi)亚(yà)套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运(yùn)往美(měi)国(guó)，原料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调油需求增加下亚(yà)美(měi)套利(lì)利润可观的经(jīng)验(yàn)，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了(le)长约，今(jīn)年的(de)出(chū)口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往(wǎng)美(měi)国的(de)芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量已达去年调油季出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价(jià)格(gé)的提(tí)振高度(dù)将(jiāng)极大可能(néng)不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下(xià)调(diào)油需求出现了不稳定的(de)因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则(zé)呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　“目(mù)前看(kàn)调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正进入美(měi)国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开(kāi)始美国(guó)汽油消费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及美联(lián)储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成(chéng)色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前(qián)期(qī)相对原油(yóu)的价差高(gāo)点已经看(kàn)到，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时(shí)间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大(dà)幅累(lèi)库，成(chéng)本端(duān)的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库(kù)力(lì)度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临成品(pǐn)库存(cún)偏高和(hé)利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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