金融(róng)界5月8日(rì)消息今日早盘，A股市场银(yín)行板块再度走高，中信银(yín)行(xíng)率先(xiān)涨(zhǎng)停，另外四大行中，中国银行涨超6％，农(nóng)业(yè)银(yín)行(xíng)涨超5％，工商银(yín)行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中信银(yín)行(xíng)年内涨幅(fú)已超过50％，中国银行、交通银(yín)行、农业(yè)银行(xíng)涨(zhǎng)超(chāo)30％，邮储银行、瑞丰银(yín)行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证(zhèng)券在(zài)近日的研报中梳理了银行上(shàng)涨的(de)逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策(cè)改变利于估值(zhí)修复。

　　2022年底开始(shǐ)，政(zhèng)策不(bù)再提(tí)金融让利。银(yín)行(xíng)业(yè)也(yě)开始落实(shí)，比如(rú)一些地方小银行下调(diào)存款利率后，股份(fèn)行(xíng)也出现下调；而(ér)年初的(de)低(dī)利(lì)率放贷现象也消失了，新发形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语放贷款利率在上行。此外，今年也没有下(xià)达普(pǔ)惠小微的政策(cè)任务。政策改变的原因(yīn)之一是银行需要资本扩(kuò)展，需要恰当的盈利积(jī)累，不能过度让利；另(lìng)一个是中央讲中特估和国企改革(gé)，银行作为(wèi)资产规模(mó)最大的国企行业，按政策导向要提高资产收(shōu)益率。而取(qǔ)消金(jīn)融让利有利于(yú)银行估(gū)值修复。从2020年开始的金(jīn)融让(ràng)利使银行股的PB估值低于正常估(gū)值(zhí)。银行作(zuò)为ROE较高（大于10％）的行业，在利润正增长的(de)情况(kuàng)下正常PB估值应(yīng)该在1倍多，但由于让利之下市(shì)场(chǎng)担心银行ROE会(huì)降(jiàng)低，给出的估值在(zài)0.5倍(bèi)。现在政策导向的(de)改变对(duì)银行股是(shì)一(yī)种(zhǒng)长(zhǎng)时(shí)间的(de)利(lì)好，有利于银行估(gū)值(zhí)的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下(xià)降(jiàng)。

　形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语　银行不良率和债务风险周期(qī)相关，现在已进入不良率(lǜ)下(xià)降周期。2020年底银行业的不良贷款率开始(shǐ)下降，到今年一(yī)季度已经(jīng)连续(xù)10个季度下降了，这(zhè)有利于股价上涨，不过(guò)按(àn)历史规律，上涨会存(cún)在滞后性。目前市场(chǎng)还没充分意识，银行股价刚刚启动，如果不良率下(xià)降周期能够(gòu)持续(xù)验证，我(wǒ)们(men)认为这会让银(yín)行(xíng)业的PB从1倍到1倍(bèi)以(yǐ)上(shàng)。部(bù)分投资者对(duì)于(yú)地(dì)产(chǎn)和城(chéng)投风险有担忧(yōu)，但银(yín)行房地产(chǎn)贷(dài)款占比(bǐ)很低，在3％-6％左右，对银行整体(tǐ)不(bù)良率影响(xiǎng)较小；而且中国经过对债务风(fēng)险的分部门处(chù)理，地(dì)产上下游(yóu)的很(hěn)多行业的债务风险(xiǎn)已经解决。总体上银行不良率还是下(xià)降(jiàng)的。

　　3、中(zhōng)期(qī)逻辑——业(yè)绩出(chū)现拐点，疫情扰(rǎo)动(dòng)结束。

　　银行收入增(zēng)速自去年一(yī)季度开始逐季下降，今年(nián)Q1已到最低(dī)点，单季(jì)来看今(jīn)年Q1比去年Q4营(yíng)收(shōu)增速略微(wēi)提高。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入增速(sù)会逐季改善，特(tè)别是中小银(yín)行。出现拐点(diǎn)的(de)原(yuán)因是去(qù)年上半年LPR下降(jiàng)，今年1月1号银行进行贷款利率重定(dìng)价，利率出现下降(jiàng)。这是一(yī)个已知利空，市场已(yǐ)经消化，所以银(yín)行股会出现(xiàn)修复。此外，过(guò)去三年(nián)疫情(qíng)使得银行股(gǔ)估(gū)值被(bèi)压制。现在乙类乙管多时，对银行估值不会再有太多影响，疫情折(zhé)价已(yǐ)过，估值将(jiāng)会正常化。

　　4、短期(qī)逻辑(jí)——存款利率下调，政(zhèng)策未收(shōu)紧。

　　最近银(yín)行业出现存款利(lì)率下(xià)调，低(dī)利率(lǜ)贷款行为经过窗(chuāng)口指(zhǐ)导已(yǐ)经(jīng)取消，这(zhè)对银行息差有(yǒu)比较正向的催(cuī)化，是一个短期(qī)利(lì)好(hǎo)。此外4月底(dǐ)的(de)政治局会议并未(wèi)如市场预期一样出现明显政策收紧，对银(yín)行业是另一个短期利好。

　　该机构从交易(yì)层面罗列了一下两大(dà)催化因(yīn)素：

　　第一，债券市(shì)场出(chū)现资产荒，一些稳(wěn)定的(de)高股息(xī)行业(yè)会(huì)成为替代品，银行股(gǔ)就得(dé)益于此。

　　第(dì)二，现在政(zhèng)策(cè)重视提(tí)高国企ROE，很多(duō)做股票(piào)投资或股(gǔ)权投资(zī)的(de)国(guó)企央(yāng)企(qǐ)可以投(tóu)资ROE相(xiāng)对高的银(yín)行股，从(cóng)而(ér)来提高自(zì)身(shēn)ROE。

　　对(duì)于(yú)对于未来银行股上涨的持续性，海通(tōng)国际(jì)证券给(gěi)予肯定态度。该机构(gòu)认为，接(jiē)下来的5-7月份的业绩(jì)真空期，银行股的表现将取(qǔ)决于宏观环(huán)境、政策规(guī)划以及市场交易情绪，在没有经济衰退和政策打压的情况下(xià)银行股不会出现大幅(fú)回撤。关于如何避(bì)免可能(néng)的小回撤，该机构建(jiàn)议选股时选择业(yè)绩好(hǎo)但(dàn)股价还未(wèi)上涨的小银(yín)行。之前中特估(gū)的(de)概念(niàn)使(shǐ)得大行的估值得到抬升，之后(hòu)其他类型的银行估值也(yě)要相应抬升，本质原因(yīn)是各类银(yín)行的估值没有系(xì)统性的差异。

　　东方(fāng)证券指出，截至(zhì)23Q1，上市(shì)银行不良率环比下降3BP至(zhì)1.27％，账面不良率延续改善，我们测(cè)算行业23Q1加回核销(xiāo)后的年化不(bù)良净生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情影响(xiǎng)的消退和经济的稳步复(fù)苏，银行不良(liáng)生(shēng)成压力边(biān)际缓释(shì)。前瞻性指标(biāo)方面(miàn)，绝大(dà)多数银行关注(zhù)率环比有所改善。拨备方面，截至1季度末(mò)，上(shàng)市(shì)银行拨备覆盖(gài)率环比上行4pct至245％，拨贷(dài)比为(wèi)3.11％，环(huán)比下降3BP，行业的拨(bō)备(bèi)水平(píng)继(jì)续保持充裕。目前银行资产质量(liàng)压力的峰(fēng)值已经过去，展望而(ér)言(yán)，经(jīng)济复苏(sū)态势良好，企业经营环境(jìng)改善、居民(mín)信心提升(shēng)，叠(dié)加(jiā)地产(chǎn)政策的(de)持续宽松，银行的(de)资产质(zhì)量(liàng)表现有(yǒu)望延(yán)续向(xiàng)好态势。

　　中信建(jiàn)投在银行业2023年中期投资策略报(bào)告中表示，经济复(fù)苏(sū)进行时(shí)，银行重回(huí)基本(běn)面主逻辑。银行基(jī)本面的(de)量、价、质三方(fāng)面(miàn)的景气度(dù)均(jūn)较去年提升：价格端，息差(chà)企稳(wěn)回升(shēng)新(xīn)趋(qū)势将是重要的行业催化剂(jì)，利(lì)好整体(tǐ)估(gū)值(zhí)提升(shēng)。规模端，信贷需求从大(dà)到(dào)小逐步传导(dǎo)，下半年企业贷款(kuǎn)需求高景(jǐng)气延续的同时，看好(hǎo)零售(shòu)、小(xiǎo)微贷款的需求复苏(sū)。资产质量(liàng)方面，优质房(fáng)地产融资(zī)风险(xiǎ形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语n)缓解；零售贷款质量(liàng)将在居民还款(kuǎn)能力提(tí)升(shēng)下长(zhǎng)期向好(hǎo)，银行资产(chǎn)质量(liàng)下行风(fēng)险封住。银(yín)行板块配置上，建(jiàn)议大小兼备、聚焦头部。

　　平安证券也在(zài)近期表示，看好全年盈利能力(lì)修复，银行板块配(pèi)置价值提升。该(gāi)机构(gòu)认为1季报行业盈(yíng)利增(zēng)速低点(diǎn)确认，主(zhǔ)要受资产(chǎn)重定价以及居(jū)民端复苏(sū)低于预期的(de)影响。展望后续季(jì)度，国(guó)内经济向好趋势(shì)不变，在此背景下，居民消费倾向和风险偏好的修(xiū)复仍然值得期待，成为推动(dòng)板(bǎn)块盈利(lì)回升的催(cuī)化(huà)剂。我们继续看(kàn)好银行板(bǎn)块全(quán)年表现，考虑到当前银行(xíng)板块(kuài)静态PB仅0.58x，估值处于低(dī)位且尚(shàng)未(wèi)修(xiū)复至疫情(qíng)前水平，在后续盈利有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)季修复的背景下，当前时点银行(xíng)板块的配(pèi)置价值(zhí)提升(shēng)。

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