核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复(fù)的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供(gōng)不(bù)错的(de)收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成(chéng)为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投(tóu)资(zī)者每(měi)年可以(yǐ)获(huò)得(dé)较(jiào)高的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一(yī)方面意味着(zhe)公司估值(zhí)较(jiào)低(dī)，因此具备(bèi尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系)一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可(kě)以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶(jiē)段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好(hǎo)的收益(yì)就需要满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)的(de)前提就是(shì)行业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中(zhōng)迎来资(zī)产重(zhòng)定价(jià)的(de)情况下能(néng)够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利(lì)率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面(miàn尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系)银行板块处于历(lì)史较优水平，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的(de)水平。因此银行板块的配置安(ān)全(quán)边际和(hé)性价(jià)比较(jiào)好，作为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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